南京银行-2023年4月宏观利率展望：经济修复延续，利率区间震荡-230424

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（以下内容从南京银行《2023年4月宏观利率展望：经济修复延续，利率区间震荡》研报附件原文摘录）
　　内容摘要： 　　宏观经济方面，3月经济延续修复趋势，一季度GDP增速略高于预期，主要受第三产业强劲修复拉动。从需求端来看，消费大幅反弹，地产在前期积压需求释放后，修复力度减弱。生产端受一季度疫情及春节影响，恢复相对较慢，但近期高频数据显示开工率持续上行。失业率高位回落，但青年团体失业率继续上行，显示就业压力仍存。通胀方面，受鲜菜及猪肉价格下跌影响，CPI低于预期，但核心通胀保持小幅上涨趋势。 　　货币政策方面，4月以来，流动性依然较充裕，隔夜资金价格较低，机构加杠杆意愿强烈，资金面整体平稳，非银流动性压力缓解。此前降准释放的资金满足了金融机构对于中长期资金的需求，同业存单发行利率有所降低，但4月缴税和后续同业存单发行量增加可能对资金面有所扰动。向后看，票据利率有所走低，一季度持续高增的信贷可能无法持续，经济恢复的基础仍需巩固，资金面预计维持稳定以助力宽信用。央行将注重发挥好货币政策工具总量和结构的双重功能，鼓励金融机构按照市场化方式支持稳增长、稳就业的重点领域和薄弱环节。另外，当前部分中小行开始降低存款利率，此举一方面有助于增加银行净息差，另一方面也有利于刺激居民消费，达到央行稳住宏观经济大盘，促进经济增长和充分就业的目标。 　　利率债方面，4月以来，收益率在资金面转松、通胀低于预期的影响下缓慢下行。从经济基本面来看，经济处于持续修复过程中，消费反弹力度较强，地产复苏强度有所走弱。基本面对债市仍然难言利好，将会制约利率下行的空间。从货币政策来看，宽信用、稳货币的思路延续，近期（社融-M2）增速差已逐步从底部回升，显示资金需求回升。目前债券市场多空交织，震荡走势延续。从收益率点位来看，当前已处于今年以来震荡区间的下沿，建议交易盘在当前位置保持谨慎。配置盘等待利率上行后可择机介入，目前5Y国债配置价值较高。