民生证券-城投随笔系列：对地方政府恳谈会的一些感想-230424

文本预览：

《民生证券-城投随笔系列：对地方政府恳谈会的一些感想-230424（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-城投随笔系列：对地方政府恳谈会的一些感想-230424（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从民生证券《城投随笔系列：对地方政府恳谈会的一些感想》研报附件原文摘录）
　　哪些区域举办了“恳谈会”？ 　　今年以来，柳州、株洲、以及山东的潍坊、青岛等区域陆续召开债券投资人恳谈会。此外，年内也有部分区域，省层面自上而下与各大央企集团、金融机构签署战略合作协议，尤其是天津。 　　根据上述举措，各地方政府对债务化解的努力态度可见一斑。但对此，债券投资人是怎么想的？地方政府及发行人角度又有哪些可以启发借鉴之处，从而修正自身行为？ 　　怎么考虑会更合适？ 　　我们先从主流非银机构的角度来看：其信用债投资是在一定的边界范围内进行的，信用风险是底线，流动性是重要考虑。对于召开投资者座谈会旨在改善信用环境的区域，重点关注一方面是底线风险的演绎是否会波及省内其他区域，另一方面也可关注一些结构性参与机会。但其只能作为或有参与方存在，而非危难时刻参与这类区域债券、带动触发困境反转的第一股力量。 　　尽管如此，主流非银机构在整个市场中仍是非常重要的角色，其最为市场化、也最为合规。在走上正循环后，需要非银机构的长期稳定存在；无论是从一级发行参与、还是二级投资以创造一个市场化的估值水平的角度，非银机构均不可或缺。 　　故而回到地方政府和发行人的视角，对于已在一定程度上陷入困境的区域，有几点值得借鉴： 　　第一，要辩证看待主流非银机构于区域的意义，这会引导规范自身的行为。主流非银机构虽不会在区域危难之时雪中送炭施以援手，但在区域改善的过程中是很重要的力量。故而无论在什么时候，都需要与之有良好的沟通互动，消除投资人和发行人之间存在的信息不对称。 　　第二，消除信息不对称很重要，无论是恳谈会、座谈会，还是平时的调研活动沟通，都要做到务实、专业、扎实有干货。市场投资机构的专业能力很强，信息渠道也很广泛，并不会简单因为出来沟通或宣讲的领导级别而提振市场信心，这当中需要面子也需要实质。级别更高的领导对应更容易被市场理解为重视程度更高，但其阐述的管理思路在未来实操中具体的做法和最后的落实，则更为重要。 　　第三，既然是干货和务实更重要，那么首先向市场释放一些真真正正的利好、再选择区域恳谈交流释放信号会更好，节奏把握很重要。而这当中的利好主要包括两个方面，一是存量的优化，二是增量的进入。 　　关于前者，主要涉及存量债务的期限结构优化和利息成本降低，这或需要更高级别的政府自上而下协调各大行；此外便是存量高成本的非标、定融等债务的重安排，从源头上抑制住舆情的爆发；另外，便是稳住存量债券投资人。 　　关于后者，增量资金的进入包括实体和金融两方面。实体方面主要是盘活存量资产或者向同级或上级国有企业拆借资金，金融方面则更需首先聚焦属地金融机构。在这一过程中，有资源资金在推进和落地的进程中便可以和市场化的非银机构沟通释放信息，但要注意节奏和方式。区域信用资质的改善并非朝夕之功，需要很长的时间培育。 　　风险提示：地方债务口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。