华鑫证券-三全食品-002216-公司事件点评报告：2022年顺利收官，2023年增长可期-230425

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（以下内容从华鑫证券《公司事件点评报告：2022年顺利收官，2023年增长可期》研报附件原文摘录）
　　三全食品(002216) 　　事件 　　2023年4月24日，三全食品发布2022年年报。 　　投资要点 　　2022年顺利收官，利润进入释放期 　　2022年营收74.34亿元（同增7%），归母净利润8.01亿元（同增25%），全年收入和利润双增长，趋势向好，系新品及次新品继续放量所推动。其中2022Q4营收20.99亿元（同增13%），归母净利润2.75亿元（同增8%）。毛利率2022年28%（同增1pct），其中2022Q4毛利率26.8%（同减3pct），系原材料及运营成本上涨所致；净利率2022年10.8%（同增2pct），其中2022Q4净利率13%（同减1pct），系毛利率拖累所致。销售费用率2022年11.89%（同减1pct），其中2022Q4为6.74%（同减4pct），系提高渠道促销效率所致；管理费用率2022年3%（同增0.1pct），其中2022Q4为2.8%（同增1pct），系计提股权激励费用所致。2022年经营活动现金流净额13.85亿元（同增44%），其中2022Q4为6.34亿元（同增18%）。 　　新品增长良好，餐饮有望恢复 　　分行业看，2022年零售及创新市场/餐饮市场营收62.22/12.13亿元，同比+8%/+4%，占比84%/16%。餐饮市场受终端需求疲软影响增速放缓，今年将加大餐饮大客户开发，实现餐饮业务快速扩张。分产品看，2022年速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类/其他业务营收64.38/8.38/1.04/0.54亿元，同比+7%/+12%/-15%/+28%，占比87%/11%/1%/1%。其中汤圆、水饺、粽子/点心及面点类营收43.78/20.60亿元，同比+4%/+13%，占比59%/28%。公司持续优化存量产品，扩大次新品规模，鲜食生系列、空气炸锅系列等新品保持良好增长。分渠道看，2022年经销/直营/直营电商营收56.44/15.46/1.90亿元，同比+10%/-4%/+19%，占比76%/21%/3%。截至2022年末，经销商数量4923家。分区域看，2022年东区/南区/西区/北区营收15.73/14.06/15.03/29.52亿元，同比-1%/+4%/+6%/+14%，占比21%/19%/20%/40%。量价拆分来看，2022年速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类产品销量64.94/7.40/0.85万吨，同比+9%/+36%/+19%；对应吨价0.99/1.13/1.22万元/吨，同比-2%/-17%/-29%。 　　盈利预测 　　预计2023-2025年EPS为0.99/1.14/1.30元，当前股价对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　宏观经济下行风险、新品推广不及预期、股权激励目标不及预期、餐饮市场推进不及预期等。