加入VIP免费下载国金证券-伟测科技-688372-快速成长中的第三方芯片测试新锐-230423
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伟测科技(688372) 公司简介 公司专注集成电路的第三方测试，拥有中高端平台测试解决方案开发能力，客户覆盖IC设计公司、Fab厂、封测厂和IDM，可开发测试芯片种类覆盖CPU、GPU、射频、存储、FPGA、MCU和电源管理芯片等。 投资逻辑 半导体产业分工细化，第三方测试行业成长空间广阔。1）第三方测试行业对IDM、Fab厂测试产能形成有效补充：IC制程不断演进，测试相关资本开支日益加重，遂部分IDM、Fab厂和封装厂放弃测试产能扩充，将IC测试需求委外；2）三方测试市场成长性高：根据Gartner数据，预测2021~2025年全球和中国测试市场复合增速分别为4.17%和12.89%，国内IC测试服务市场增速明显快于全球市场增速；3）三方测试行业竞争格局好：IC三方测试行业设备投入规模大进入壁垒高，国内目前尚处起步阶段，蓝海市场份额相对分散，根据公司招股书的数据，2021年中国大陆三家上市公司的合计市占率仅为3.70%，测试市场国产化率仍有较大提升空间。 晶圆（CP）+成品芯片（FT）测试全面布局，以高端化抢占国内市场。1）后发优势聚焦高端产品测试：公司的技术先进性主要体现在测试方案开发能力强、测试技术水平领先和生产自动化程度高三个方面；2）伴随客户成长，公司客户覆盖紫光展锐、中兴微电子、晶晨半导体、中颖电子、卓胜微、长电科技、中芯国际等头部厂商，公司业绩增速行业领先：2020~2022年，公司、利扬和华岭营收CAGR分别为111%、25%和24%；2022年，公司实现营收7.33亿元，同比+48.64%，归母净利润为2.43亿元，同比提升84.09%；利扬和华岭22年归母净利润均出现同比下滑。我们认为23年半导体行业将迎来弱复苏，但公司有望凭借高端化布局保持业绩增长。 IPO扩充产能彰显公司发展信心：22年10月公司发行新股2180万股，发行价为61.49元/股，募集资金净额12.37亿元。资金拟投入无锡伟测产能建设、研发中心建设以及补充流动资金项目。 盈利预测、估值与评级 预测公司23~25年归母净利润分别为2.57/4.56/6.05亿元，同比+5.59%/+77.45%/+32.61%。预测公司23~25年EPS分别为2.95/5.23/6.93对应PE为44/25/19倍，给予公司24年35倍PE，对应目标价183元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；进口设备依赖；限售股解禁，财务投资者减持。
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（以下内容从国金证券《快速成长中的第三方芯片测试新锐》研报附件原文摘录）伟测科技(688372) 公司简介 公司专注集成电路的第三方测试，拥有中高端平台测试解决方案开发能力，客户覆盖IC设计公司、Fab厂、封测厂和IDM，可开发测试芯片种类覆盖CPU、GPU、射频、存储、FPGA、MCU和电源管理芯片等。 投资逻辑 半导体产业分工细化，第三方测试行业成长空间广阔。1）第三方测试行业对IDM、Fab厂测试产能形成有效补充：IC制程不断演进，测试相关资本开支日益加重，遂部分IDM、Fab厂和封装厂放弃测试产能扩充，将IC测试需求委外；2）三方测试市场成长性高：根据Gartner数据，预测2021~2025年全球和中国测试市场复合增速分别为4.17%和12.89%，国内IC测试服务市场增速明显快于全球市场增速；3）三方测试行业竞争格局好：IC三方测试行业设备投入规模大进入壁垒高，国内目前尚处起步阶段，蓝海市场份额相对分散，根据公司招股书的数据，2021年中国大陆三家上市公司的合计市占率仅为3.70%，测试市场国产化率仍有较大提升空间。 晶圆（CP）+成品芯片（FT）测试全面布局，以高端化抢占国内市场。1）后发优势聚焦高端产品测试：公司的技术先进性主要体现在测试方案开发能力强、测试技术水平领先和生产自动化程度高三个方面；2）伴随客户成长，公司客户覆盖紫光展锐、中兴微电子、晶晨半导体、中颖电子、卓胜微、长电科技、中芯国际等头部厂商，公司业绩增速行业领先：2020~2022年，公司、利扬和华岭营收CAGR分别为111%、25%和24%；2022年，公司实现营收7.33亿元，同比+48.64%，归母净利润为2.43亿元，同比提升84.09%；利扬和华岭22年归母净利润均出现同比下滑。我们认为23年半导体行业将迎来弱复苏，但公司有望凭借高端化布局保持业绩增长。 IPO扩充产能彰显公司发展信心：22年10月公司发行新股2180万股，发行价为61.49元/股，募集资金净额12.37亿元。资金拟投入无锡伟测产能建设、研发中心建设以及补充流动资金项目。 盈利预测、估值与评级 预测公司23~25年归母净利润分别为2.57/4.56/6.05亿元，同比+5.59%/+77.45%/+32.61%。预测公司23~25年EPS分别为2.95/5.23/6.93对应PE为44/25/19倍，给予公司24年35倍PE，对应目标价183元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；进口设备依赖；限售股解禁，财务投资者减持。
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