华金证券-广大特材-688186-盈利能力修复，产能扩张加速进行时-230424

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（以下内容从华金证券《盈利能力修复，产能扩张加速进行时》研报附件原文摘录）
　　广大特材(688186) 　　投资要点 　　事件： 公司发布 2022 年年度报告和 2023 年第一季度季报。 2022 年实现营业总收入 33.67 亿元， 同比+23.02%， 归属于上市公司股东的净利润 1.03 亿元， 同比-41.55%； 2023Q1 实现营业收入 8.63 亿元， 同比+30.24%， 归母净利润 0.73 亿元， 同比+247.50%， 环比+219.15%， 扣非净利润 0.41 亿元， 同比+227.33%。 　　原料价格波动导致盈利下滑， 23Q1 毛利率显著改善。 报告期内， 公司实现营业收入 33.67 亿元， 同比+23.02%， 主要受益于产能释放， 销售订单增加； 销售毛利率15.93%， 同比-2.83 pct， 公司生产所需废钢、 生铁、 合金等原辅材料价格居于高位， 叠加风电行业竞争激烈， 部分主机单兆瓦竞标价格有所下降， 使得整体毛利率下滑； 2023 年， 随着废钢供应链恢复， 预计成本将得到缓解， 23Q1 销售毛利率20.57%， 已明显改善。 招标高景气下， 23 年风电行业需求回暖， 国内新增装机有望超 70GW， 公司风电铸件业务有望回暖， 齿轮箱精密零部件方面， 公司已与南高齿就风电齿轮箱部件供应签署战略合作协议， 并已完成相关产品试制与验证， 目前已进入小批量供应阶段， 风机大型化叠加齿轮箱风机切换趋势下， 看好公司业务放量并带动业绩回暖。 　　风电、 铸钢件、 军工三大板块重点发展， 提升市场份额。 新能源风电板块方面， 公司发行可转债募集 15.5 亿元投入大型高端装备用核心精密零部件项目， 达产后，将具备年产风电机组大型齿轮箱零部件及其他关键精密零部件共计 84000 件的精加工生产能力， 提高整体交付能力， 更好地满足配套需求； 铸钢件板块方面， 完成广大东汽公司铸钢板块的产能提升和效益提升， 在火电、 燃机领域基础上扩大水电市场拓展； 军工板块方面， 稳步推进军工板块市场开拓， 逐步推进相关产品的预研试制工作， 加快公司进入军方合格供应商体系步伐并已取得进展。 该三大板块有序扩张， 将进一步促进公司产值规模的增长和市场占有率提升。 　　研发费用投入加大， 提升核心竞争力。 2022 年， 公司期间费用率 11.40%， 同比-0.03pct， 研发投入 1.79 亿元， 同比+36.91%， 占营收比例 5.32%， 同比+0.54 pct。 报告期内， 对于新技术方面， 新增 11 项核心技术， 完善 1 项核心技术， 新增核心技术主要为特种钢、 特殊合金冶炼技术、 大型风电铸件领域生产技术及能源电力装备领域生产技术； 新产品方面， 完成 12MW 轮毂、 弯头、 偏航支座铸件的研发并批量生产； 16.6MW 塔架连接件、 机舱研发试制成果； 成功开发铸造生铁喷射冶金精炼技术并小批量生产； D406A 钢旋压毛坯已通过验证， 实现小批量供货。 　　投资建议： 公司以高品质特种合金材料为核心业务， 持续在风电、 军工等领域拓展，当前成本端压力缓解， 盈利能力修复， 看好公司未来发展前景。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.06、 5.12 和 7.31 亿元， 对应 EPS 1.43、 2.39 和 3.41 元/股， 对应 PE 20.8、 12.5 和 8.7 倍， 首次覆盖， 给予“买入-A” 的投资评级。 　　风险提示： 原材料成本大幅波动、 产能扩张不及预期、 市场竞争加剧