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海大集团(002311) 公司披露 2022 年年报和 2023 年 1 季报。 公司 2022 年实现营业收入104715.42 百万元， 同比增长 21.63%， 归属净利润 2954.14 百万元， 同比增长 80.54%， EPS1.79 元， 加权平均 ROE18.46%， 同比上升 6.72 个百分点，利润分配预案为： 向全体股东每 10 股派发现金红利 4.50 元（ 含税）。 公司2023 年 1 季度实现营业收入 23358.35 百万元， 同比增长 17.07%， 归属净利润 407.91 百万元， 同比增长 103.24%， EPS0.25 元， 加权平均 ROE2.26%，同比上升 0.89 个百分点。 公司 2022 年饲料业务市场占有率进一步提升。 根据中国饲料工业协会的披露， 2022 年全国工业饲料总产量同比增长 3%， 其中猪饲料同比增长 4%、蛋禽饲料同比下降 0.6%、 肉禽饲料同比增长 0.2%、 反刍动物饲料同比增长9.2%、 水产饲料同比增长 10.2%。 在此行业大环境下， 公司 2022 年实现饲料销量 2165 万吨（含内部养殖耗用量 141 万吨）， 同比增长 10%。 公司 2022年猪料对外销量 494 万吨， 同比增长 7%； 公司禽料突破千万吨销量大关，实现外销量 1002 万吨， 同比增长 6%； 水产料实现对外销量 512 万吨， 同比增长 10%， 其中特种水产料（虾蟹和高档鱼料） 销售同比增长 23%， 主要受益于公司水产饲料出色的产品力， 完善的养殖解决方案， 客户导向的服务体系以及种苗、 动保双赋能。 公司 2022 年饲料销量增速明显高于行业增速，市场占有率进一步提升。 动保和种苗业务在 2022 年持续发力。 公司 2022 年动保业务实现营业收入 10.45 亿元， 同比增长 17.05%。 公司的畜禽动保服务站建站数量已初具规模， 后续将进行总结优化， 探索畜禽动保服务站的经营服务体系迭代升级，不断提升竞争优势。 公司 2022 年种苗业务实现营业收入约 11 亿元， 其中虾苗营业收入增长 26%， 毛利率接近 60%。 公司自主研发的水产种苗包括凡纳滨对虾“海兴农 2 号”、“长珠杂交鳜” 等 5 个国家新品种， 市场效果表达突出。 公司养殖板块保持稳健发展。 公司 2022 年生猪出栏约 320 万头， 同比增长约 60%， 受益于下半年生猪价格上涨、 殖团队专业能力持续提升、 成本下降等因素， 公司全年生猪养殖业务扭亏为盈。 水产产业链方面， 公司目前主要养殖品种是生鱼、 对虾等特种水产品， 2022 年实现营业收入约 11 亿元。公司未来将持续聚焦具备整体优势、 养殖风险可控的水产品种， 凭借优质的饲料-种苗-动保三体赋能、 精细化管理、 专业化运作， 在打造出团队专业能力的基础上适当扩大养殖规模。 公司 2023Q1 饲料业务市场占有率继续提升。 据中国饲料工业协会的披露， 2023 年 1-3 月全国工业饲料累计总产量同比增长 3%。 公司 2023 年 1 季度饲料外销量约 439 万吨， 同比增长约 5%， 高于行业增速， 市场份额继续提升。 公司饲料业务毛利率在 2022 年承压， 在 2023 年或有明显改善。 2022年， 俄乌战争和南美天气导致全球农产品价格出现较大涨幅， 豆粕小麦等饲料原料成本压力剧增。 受到原料涨价影响， 饲料行业产品价格也经历了多轮价格调整。 然而， 尤其在 2022 年上半年下游养殖盈利不佳的影响之下， 饲料行业也难以把成本上涨压力全部往下游传导， 从而使得行业内部两端受挤压。 受此行业环境影响， 公司 2022 年饲料业务综合毛利率 8.25%， 同比下滑1.1 个百分点。 展望 2023 年， 我们认为上游原料供需压力有望呈现边际减小的趋势， 饲料原料价格上涨压力或有所缓解。 与此同时， 下游养殖端的综合需求有望好于 2022 年。 综合行业上下游趋势， 我们认为公司饲料业务毛利率在 2023 年或有明显改善。 我们继续推荐海大集团， 主要逻辑在于： 1、 饲料行业 2023 年景气度或优于 2022 年； 2、 行业整合持续推进， 市场份额有望进一步往头部集中； 3、 从业绩同比趋势来看， 公司 2023 年 H1 的同比业绩基数较低， 具有较大的增长潜力， 且年度业绩有望进入回升期； 4、 目前股价对应 2023 年 PE 估值处于历史底部区域。 投资建议 预计公司 2023-2025 年归母公司净利润 41.30/55.10/65.72 亿元，同比增长 39.8%/33.4%/19.3%， 对应 EPS 为 2.48/3.31/3.95 元， 当前股价对应 2023 年 PE 为 22 倍， 维持“买入-A” 评级。 风险提示： 畜禽疫情复燃导致畜禽料销量低于预期、 极端天气导致水产饲料销量低于预期、 鱼粉和玉米豆粕等原材料价格波动风险。
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（以下内容从山西证券《2023年经营基本面有望进一步改善》研报附件原文摘录）海大集团(002311) 公司披露 2022 年年报和 2023 年 1 季报。 公司 2022 年实现营业收入104715.42 百万元， 同比增长 21.63%， 归属净利润 2954.14 百万元， 同比增长 80.54%， EPS1.79 元， 加权平均 ROE18.46%， 同比上升 6.72 个百分点，利润分配预案为： 向全体股东每 10 股派发现金红利 4.50 元（ 含税）。 公司2023 年 1 季度实现营业收入 23358.35 百万元， 同比增长 17.07%， 归属净利润 407.91 百万元， 同比增长 103.24%， EPS0.25 元， 加权平均 ROE2.26%，同比上升 0.89 个百分点。 公司 2022 年饲料业务市场占有率进一步提升。 根据中国饲料工业协会的披露， 2022 年全国工业饲料总产量同比增长 3%， 其中猪饲料同比增长 4%、蛋禽饲料同比下降 0.6%、 肉禽饲料同比增长 0.2%、 反刍动物饲料同比增长9.2%、 水产饲料同比增长 10.2%。 在此行业大环境下， 公司 2022 年实现饲料销量 2165 万吨（含内部养殖耗用量 141 万吨）， 同比增长 10%。 公司 2022年猪料对外销量 494 万吨， 同比增长 7%； 公司禽料突破千万吨销量大关，实现外销量 1002 万吨， 同比增长 6%； 水产料实现对外销量 512 万吨， 同比增长 10%， 其中特种水产料（虾蟹和高档鱼料） 销售同比增长 23%， 主要受益于公司水产饲料出色的产品力， 完善的养殖解决方案， 客户导向的服务体系以及种苗、 动保双赋能。 公司 2022 年饲料销量增速明显高于行业增速，市场占有率进一步提升。 动保和种苗业务在 2022 年持续发力。 公司 2022 年动保业务实现营业收入 10.45 亿元， 同比增长 17.05%。 公司的畜禽动保服务站建站数量已初具规模， 后续将进行总结优化， 探索畜禽动保服务站的经营服务体系迭代升级，不断提升竞争优势。 公司 2022 年种苗业务实现营业收入约 11 亿元， 其中虾苗营业收入增长 26%， 毛利率接近 60%。 公司自主研发的水产种苗包括凡纳滨对虾“海兴农 2 号”、“长珠杂交鳜” 等 5 个国家新品种， 市场效果表达突出。 公司养殖板块保持稳健发展。 公司 2022 年生猪出栏约 320 万头， 同比增长约 60%， 受益于下半年生猪价格上涨、 殖团队专业能力持续提升、 成本下降等因素， 公司全年生猪养殖业务扭亏为盈。 水产产业链方面， 公司目前主要养殖品种是生鱼、 对虾等特种水产品， 2022 年实现营业收入约 11 亿元。公司未来将持续聚焦具备整体优势、 养殖风险可控的水产品种， 凭借优质的饲料-种苗-动保三体赋能、 精细化管理、 专业化运作， 在打造出团队专业能力的基础上适当扩大养殖规模。 公司 2023Q1 饲料业务市场占有率继续提升。 据中国饲料工业协会的披露， 2023 年 1-3 月全国工业饲料累计总产量同比增长 3%。 公司 2023 年 1 季度饲料外销量约 439 万吨， 同比增长约 5%， 高于行业增速， 市场份额继续提升。 公司饲料业务毛利率在 2022 年承压， 在 2023 年或有明显改善。 2022年， 俄乌战争和南美天气导致全球农产品价格出现较大涨幅， 豆粕小麦等饲料原料成本压力剧增。 受到原料涨价影响， 饲料行业产品价格也经历了多轮价格调整。 然而， 尤其在 2022 年上半年下游养殖盈利不佳的影响之下， 饲料行业也难以把成本上涨压力全部往下游传导， 从而使得行业内部两端受挤压。 受此行业环境影响， 公司 2022 年饲料业务综合毛利率 8.25%， 同比下滑1.1 个百分点。 展望 2023 年， 我们认为上游原料供需压力有望呈现边际减小的趋势， 饲料原料价格上涨压力或有所缓解。 与此同时， 下游养殖端的综合需求有望好于 2022 年。 综合行业上下游趋势， 我们认为公司饲料业务毛利率在 2023 年或有明显改善。 我们继续推荐海大集团， 主要逻辑在于： 1、 饲料行业 2023 年景气度或优于 2022 年； 2、 行业整合持续推进， 市场份额有望进一步往头部集中； 3、 从业绩同比趋势来看， 公司 2023 年 H1 的同比业绩基数较低， 具有较大的增长潜力， 且年度业绩有望进入回升期； 4、 目前股价对应 2023 年 PE 估值处于历史底部区域。 投资建议 预计公司 2023-2025 年归母公司净利润 41.30/55.10/65.72 亿元，同比增长 39.8%/33.4%/19.3%， 对应 EPS 为 2.48/3.31/3.95 元， 当前股价对应 2023 年 PE 为 22 倍， 维持“买入-A” 评级。 风险提示： 畜禽疫情复燃导致畜禽料销量低于预期、 极端天气导致水产饲料销量低于预期、 鱼粉和玉米豆粕等原材料价格波动风险。
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