华安证券-孚能科技-688567-股权激励彰显发展信心，业绩即将底部反转-210616

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？事件6月16日公司公告2021年限制性股票激励计划（草案），拟授予569位激励对象4283万股，授予价14.11元/股，业绩考核目标为21/22/23/24年营收分别达到30/70/140/200亿元。

激励计划覆盖范围广，价格与考核目标设置合理，充分调动员工积极性本次股权激励计划涉及激励对象共计569人，占2020年底员工总数3670人的15.50%，覆盖范围较广。

授予价14.11元/股仅相当于目前价格的51.44%，而考核目标则考虑到当前原材料涨价及公司尚处于扩张前期规模相对较小等因素，主要设置为营收目标。

广泛的激励覆盖范围和合理的授予价及考核目标有望充分调动员工积极性，也体现了公司在管理上的积极变化。

考核目标21/22/23/24年营收分别达到30/70/140/200亿元，对应增速22.45%/133.33%/100.00%/42.86%；也彰显了公司对未来高速发展的信心。

牵手戴姆勒与吉利，在手订单丰厚，产能积极扩张迎TWh时代公司深度绑定戴姆勒，并与吉利科技集团战略合作设立合资公司共建产能。

在戴姆勒与吉利之外，公司持续收获广汽、东风、江铃、国机智俊、TOGG、春风动力、华晨新日等订单，目前公司在手订单超200GWh。

在订单支持下公司产能积极扩张，2025年远期规划达120GWh。

公司目前拥有赣州基地5GWh产能，镇江基地共24GWh产能，其中一期8GWh在2020年6月开始投产运营，二期预计2021年投产，三期预计2022年建设完成。

随着定点车型上市与订单交付，业绩将底部反转公司2021年1-5月累计装机0.70GWh，国内装机占比1.7%，位于第7；其中5月装机0.09GWh，占比0.9%。

业绩考核的营收目标若按0.8元/Wh的价格计算约对应21/22/23/24年3.75/8.75/17.5/25GWh的销量。

虽然目前装机规模较小，但随着国内定点车型的逐步上市以及戴姆勒订单的逐步交付，公司装机规模即将大幅增长，业绩也将迎来底部反转。

投资建议预计21/22/23年公司归母净利为-3.21/2.92/12.03亿元，22/23对应P/E为101/24倍，维持“买入”评级。

风险提示产品价格下降低于预期，原材料涨价幅度高于预期，行业发展不及预期。