加入VIP免费下载东吴证券-英科再生-688087-2022年报点评：收入平稳增长，纵横拓展积极推进-230424
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英科再生(688087) 投资要点 事件： 2022 年公司实现营业收入 20.56 亿元，同比增长 3.32%；归母净利润 2.31 亿元，同比下降 3.76%；扣非归母净利润 2.18 亿元，同比下降 2.89%， 低于此前预期。 塑料制品收入贡献超 75%， 研发赋能构建多元产品矩阵。 2022 年公司加强新产品开发、新渠道营销力度， 保持营业收入的相对稳定。 受原材料成本上涨的影响， 毛利率同降 3.27pct 至 26.70%。分业务来看， 1）塑料制品： 收入贡献超 75%，其中①成品框收入 10.28 亿元，同减 8.27%，毛利率 32.70%，同升 1.00pct，成品框产量 35,569 千片，同下 11.66%，销售量 46,010 千片，同降 8.60%； ②线条收入 5.25 亿元，同增 13.62%%，其中建材同比大幅增长超过 50%，线条毛利率 26.74%，同减 6.17pct，PS 框条产量 13.26 万千米，同比下降 8.21%，销售量 9.03 万千米，同比提升 0.86%。 2）粒子： 收入增长 3.97%至 3.62 亿元，毛利率 11.94%，同减 7.47pct。 2022 年 PS 粒子产量 5.97 万吨，同比下降 3.56%，销售量5.44 万吨，同比提升 1.01%。 3） PET 产品： 实现营收 0.80 亿元，毛利率 0.90%。 2022 年公司 PET 产品产量 0.80 万吨，销售量 1.27 万吨。 4）环保设备： 收入同增 45.48%至 0.41 亿元， 2022 年公司环保设备产量 118台，同比增长 9.26%，销量 122 台，同比增长 15.09%。 海外项目布局顺利投产，筑牢 PS、 PET 优质赛道。 公司已建项目最新进度： 1）马来西亚 5 万吨/年 PET 项目： 3 条 PET 产品线顺利投产，独立自主掌握食品级再生 PET 关键生产技术； 2）越南英科 PS 深加工项目：自 2022 年 6 月份投产以来，加快产能释放以及欧美大客户验厂进度， 2022 年末产能利用率已爬坡至约 60%， 实现营收 2,778 万元。海外项目投产助力公司拓展新产品市场，抢占先发优势，进一步扩大盈利规模。 纵横拓展扩充品类，已取得 FDA、 EFSA、 GRS 等资质。 公司计划在PS/PET 优势领域的基础上纵向拓展 PE、 PP、 HDPE 等多品种塑料循环利用领域，横向拓展到多材质资源再生领域。公司已经取得全球回收标准（GRS）、美国食品和药物管理局（FDA）、欧洲食品安全局（EFSA）等资质认证，品类扩充与资质的逐步落地，有助于公司丰富产品种类，实现来料协同，完善再生塑料领域的布局，打开长期成长空间。 盈利预测与投资评级： 公司为再生塑料先行者，项目稳步推进有望持续贡献增长，考虑到新冠疫情反复，宏观环境波动较大，原材料价格上涨等影响，我们将公司 2023-2024 年归母净利润 3.79/ 4.62 亿元下调至2.99/3.76 亿元，预计 2025 年归母净利润为 4.57 亿元，对应 PE 为 16/13/11倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示： 项目投产进度不达预期，贸易政策变动和加征关税风险。
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（以下内容从东吴证券《2022年报点评：收入平稳增长，纵横拓展积极推进》研报附件原文摘录）英科再生(688087) 投资要点 事件： 2022 年公司实现营业收入 20.56 亿元，同比增长 3.32%；归母净利润 2.31 亿元，同比下降 3.76%；扣非归母净利润 2.18 亿元，同比下降 2.89%， 低于此前预期。 塑料制品收入贡献超 75%， 研发赋能构建多元产品矩阵。 2022 年公司加强新产品开发、新渠道营销力度， 保持营业收入的相对稳定。 受原材料成本上涨的影响， 毛利率同降 3.27pct 至 26.70%。分业务来看， 1）塑料制品： 收入贡献超 75%，其中①成品框收入 10.28 亿元，同减 8.27%，毛利率 32.70%，同升 1.00pct，成品框产量 35,569 千片，同下 11.66%，销售量 46,010 千片，同降 8.60%； ②线条收入 5.25 亿元，同增 13.62%%，其中建材同比大幅增长超过 50%，线条毛利率 26.74%，同减 6.17pct，PS 框条产量 13.26 万千米，同比下降 8.21%，销售量 9.03 万千米，同比提升 0.86%。 2）粒子： 收入增长 3.97%至 3.62 亿元，毛利率 11.94%，同减 7.47pct。 2022 年 PS 粒子产量 5.97 万吨，同比下降 3.56%，销售量5.44 万吨，同比提升 1.01%。 3） PET 产品： 实现营收 0.80 亿元，毛利率 0.90%。 2022 年公司 PET 产品产量 0.80 万吨，销售量 1.27 万吨。 4）环保设备： 收入同增 45.48%至 0.41 亿元， 2022 年公司环保设备产量 118台，同比增长 9.26%，销量 122 台，同比增长 15.09%。 海外项目布局顺利投产，筑牢 PS、 PET 优质赛道。 公司已建项目最新进度： 1）马来西亚 5 万吨/年 PET 项目： 3 条 PET 产品线顺利投产，独立自主掌握食品级再生 PET 关键生产技术； 2）越南英科 PS 深加工项目：自 2022 年 6 月份投产以来，加快产能释放以及欧美大客户验厂进度， 2022 年末产能利用率已爬坡至约 60%， 实现营收 2,778 万元。海外项目投产助力公司拓展新产品市场，抢占先发优势，进一步扩大盈利规模。 纵横拓展扩充品类，已取得 FDA、 EFSA、 GRS 等资质。 公司计划在PS/PET 优势领域的基础上纵向拓展 PE、 PP、 HDPE 等多品种塑料循环利用领域，横向拓展到多材质资源再生领域。公司已经取得全球回收标准（GRS）、美国食品和药物管理局（FDA）、欧洲食品安全局（EFSA）等资质认证，品类扩充与资质的逐步落地，有助于公司丰富产品种类，实现来料协同，完善再生塑料领域的布局，打开长期成长空间。 盈利预测与投资评级： 公司为再生塑料先行者，项目稳步推进有望持续贡献增长，考虑到新冠疫情反复，宏观环境波动较大，原材料价格上涨等影响，我们将公司 2023-2024 年归母净利润 3.79/ 4.62 亿元下调至2.99/3.76 亿元，预计 2025 年归母净利润为 4.57 亿元，对应 PE 为 16/13/11倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示： 项目投产进度不达预期，贸易政策变动和加征关税风险。
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