国盛证券-固定收益定期：信用挖掘行情继续演绎——产业&城投&银行信用利差跟踪-230424

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（以下内容从国盛证券《固定收益定期：信用挖掘行情继续演绎——产业&城投&银行信用利差跟踪》研报附件原文摘录）
　　整体：本周产业债、城投债、银行普通债、二级资本债、银行永续债分评级利差继续普遍收窄。 　　城投：各省份不同级别城投债信用利差本周整体下行，弱资质省份相对下行明显。AAA级利差收窄最大的是辽宁，达-16.31bps；其次为甘肃、云南，分别下行8.05bps、6.9bps；吉林走阔最明显，达6.59bps。AA+级收窄最大的是天津、云南，达-16.9bps、16.01bps；宁夏走阔最明显，达4.04bps。AA级中收窄最大的是山西，达-20.22bps；上海走阔最明显，达7.26bps。 　　产业债：AAA级、AA+级和AA级信用利差本周整体有所收窄。AAA级中，农林牧渔收窄最为明显，达-21.35bps；钢铁、商贸零售走阔最明显，为1.53bps、2.57bps。AA+级中，公用事业收窄最为明显，达-10.87bps；农林牧渔走阔最明显，为22.69bps。AA级中，社会服务收窄最为明显，达-30.29bps；公用事业收窄最不明显，为-0.7bps。 　　煤炭行业，AAA级、AA级分别收窄3.25bps、1.15bps至62.63BP、354.23BP；AA+级走阔13.94bps至76.38BP。钢铁行业，AAA级走阔1.53bps至73.05BP；AA+级收窄8.62bps至337.22BP。房地产行业，AAA级、AA+级、AA级分别收窄1.8bps、3.12bps、6.05bps至57.62BP、134.41BP、119.21BP。 　　房企：重点房企信用利差走势，覆盖碧桂园、万科、保利发展、华润置地等133家房企，重点房企信用利差较本周有所收窄。北京电子城高科技集团股份有限公司、珠海华发集团有限公司、光明房地产集团股份有限公司收窄最为明显，分别收窄30.05bps、24.49bps、18.5bps。 　　银行：各省份不同级别银行普通债、银行二级资本债信用利差较本周整体收窄，银行永续债信用利差表现分化，高等级表现较好。银行二级资本债AAA级利差收窄最明显的是天津、安徽，达-7.11bps、-7.09bps；江苏收窄最不明显，达-1.59bps。AA+级收窄最大的是福建、四川，达-10.18bps、-10.17bps；天津收窄最不明显，达-1.99bps。银行永续债AAA级利差收窄较大的是天津，达-7.96bps；山东走阔最明显，达4.39bps。AA+级收窄最大的是安徽，达-8.21bps；河北走阔最明显，达11.51bps。AA级中收窄较大的是河南，达-5.65bps；云南走阔最明显，达8.52bps。 　　点评：信用债配置力量仍在，本周信用债利差继续下行，当前产业债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是20.9%、15.6%、0%；城投债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是23.3%、22.2%、24.5%。利差逐步下降到低位，欠配行情下继续推荐优质主体拉久期、城投债挖掘策略以及品种挖掘策略以增厚收益。 　　二级资本债利差继续收窄，当前银行二级资本债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是24.6%、40.2%、72%；银行永续债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是20.1%、38.9%、87%；仍有配置价值，继续建议中长端增配二永债。 　　风险提示：统计误差、市场风险超预期、政策边际变化。