五矿期货-热卷：需求走弱，趋势延续-230422

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（以下内容从五矿期货《热卷：需求走弱，趋势延续》研报附件原文摘录）
　　成本端：基差约为47元/吨，不存在季节性套利窗口。热轧板卷吨毛利低位震荡，目前钢联数据约在-24元/吨附近。 　　供应端：本周热轧板卷产量317万吨，较上周环比变化-6.3万吨，较上年单周同比约-1.2%，累计同比约-0.9%。 　　铁水产量周环比数据下降，符合预期，但仍需观察是否能够构成年内供应量顶部。板材供给较上周出现下降，主要影响因素包括：1）吨钢利润较差，钢厂生产意愿不强；2）劳动节小长假将近，减产检修量增加；3）需求走弱。整体而言，在低利润的情况下我们认为板材供应端将绑定需求，未来2-3周期间内以销定产仍将是钢厂的主流对策。而对于供给的博弈或将聚焦于节后钢厂复产进度。 　　需求端：本周热轧板卷消费313万吨，较上周环比变化-7.4万吨，较上年单周同比约-0.1%，累计同比约-0.9%。 　　热轧表需环比继续回落，与下游板材产量（环比维持相对高位）出现背离。宏观方面3月出口数据以及消费品零售数据相对亮眼，利多板材需求。而建筑端数据则相对较差。出口方面数据依然存在韧性，在对亚洲地区出口维持高位的同时，可以观察到对欧美出口存在企稳的迹象。内需方面则可观测到失业率数据的连续改善，预期就业环境的转暖会持续带动消费复苏。整体上我国依然持续走在经济复苏周期的道路上，符合此前判断。因此我们认为板材需求是存在支撑的，或许短期因景气度以及节假日影响存在向下探底的概率，但中长期来说仍将围绕320万吨/周的中枢波动。 　　库存：热轧总库存持续积累，但目前钢厂库存水平依然较低。 　　小结：钢厂亏损叠加需求走弱倒逼减产，钢材基本面维持供需双弱的情景，符合预期。且上周周报中提出的，钢材产量下降带动炉料需求走弱，成本松动下黑色系产业链进入负反馈场景也正在发生：本周铁矿石下跌幅度接近5%，而钢材价格下跌约在2.5%左右。整体维持此前判断，在用钢需求持续走弱、悲观预期没有出现扭转以前，板材10月合约价格或将向3700元/吨中枢回归。目前看该趋势仍在持续，市场信心比我们所判断的更加脆弱。不过考虑市场目前实际已经部分交易了需求衰退，价格对钢材需求的下降进行了消化。叠加我国经济活性暂时被悲观预期压制的情况下，4月底政治局会议可能会对我国经济部署做出进一步调整。因此继续持有的空单需要注意相应风险。