天风证券-珀莱雅-603605-23Q1归母净利yoy+31.32%，大盘承压背景下凸显强劲增长势能，看好大单品战略纵深布局&发展进入新纪元！-230424

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《天风证券-珀莱雅-603605-23Q1归母净利yoy+31.32%，大盘承压背景下凸显强劲增长势能，看好大单品战略纵深布局&发展进入新纪元！-230424（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-珀莱雅-603605-23Q1归母净利yoy+31.32%，大盘承压背景下凸显强劲增长势能，看好大单品战略纵深布局&发展进入新纪元！-230424（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从天风证券《23Q1归母净利yoy+31.32%，大盘承压背景下凸显强劲增长势能，看好大单品战略纵深布局&发展进入新纪元！》研报附件原文摘录）
　　珀莱雅(603605) 　　事件：公司发布22年年报&23年一季报。22年实现营收63.85亿元，yoy+37.82%；归母净利8.17亿元，yoy+41.88%，归母净利率12.80%，同增0.37pct；扣非后归母净利7.89亿元，yoy+38.80%。2023Q1营业收入16.22亿元，yoy+29.27%；归母净利润2.08亿元，yoy+31.32%，归母净利率12.83%，同升0.20pct；扣非后归母净利1.98亿元，yoy+34.93%。 　　营收端：分品牌看，2022年：1）主品牌珀莱雅营收52.64亿元，yoy+37.46%，营收占比82.74%，同降0.13pct；2）彩棠营收5.72亿元，yoy+132.04%，营收占比8.99%，同增3.66pct。 　　分渠道看，2022年：1）线上营收57.88亿元，占比90.98%，同增6.05pct，其中直营营收44.78亿元，yoy+59.79%，营收占比70.40%，同增9.74pct，分销营收13.10亿元，yoy+16.79%；2）线下营收5.74亿元，占比9.02%，其中日化渠道营收4.43亿元，yoy-11.96%。 　　成本端：2022年毛利率69.70%，同增3.24pct，主要因1）产品方面主推大单品策略下，精华等高毛利品类占比提升；2）渠道方面线上直营毛利较高占比提升。 　　费用端：2022年期间费用率50.12%，同增0.53pct，其中销售费用率43.63%，同增0.64pct，其中形象宣传推广费率同增1.78pct；管理费用率5.13%，同增0.01pct；研发费用率2.00%，同增0.35pct；财务费用率-0.64%。2023Q1期间费用率51.44%，同增2.01pct，其中销售费用率43.23%，同增0.85pct；管理费用率5.87%，同增0.71pct；研发费用率3.20%，同增0.81pct；财务费用率-0.86%。 　　23年Q1公司在行业承压背景下仍旧取得近30%营收增长，其中3月增速提速&yoy+33.9%，大单品阶梯式布局成效已显，23年发展势能充沛！23年公司将：1）持续加强多品类、多品牌矩阵建设，珀莱雅持续推动原有大单品迭代升级&新大单品推出建设，彩棠持续扩大“轮廓线”优势，布局大底妆类目，O&R强化品牌心智&整合国际研发能力；2）研发方面基于国际化战略，完善升级研发体系。 　　23年以来，公司推新速度明显加快，1-3月珀莱雅品牌共推新10/13/7例，双抗/蕴能/水漾/焕润等系列有节奏推新，聚焦产品迭代上新&推动劣品淘汰，产品品质持续升级。 　　投资建议：看好公司23年全年在大单品战略持续深化&品牌营销卓有成效的背景下，品牌心智有望进一步夯实、盈利空间或将进一步打开，构建新国货化妆品产业平台。 　　盈利预测：归母净利润的预测前值23/24为9.2/11.1亿元，但因大盘承压下珀莱雅仍旧保持强劲势头，大单品策略仍然具有较好的增长势能，我们适当上调盈利预测，预计23/24/25年归母净利润达10.6/13.4/16.3亿元，对应44/35/29xPE，维持“买入”评级。 　　风险提示：宏观经济下行风险、消费力复苏不及预期、新品推广不及预期