加入VIP免费下载东亚前海证券-芒果超媒-300413-2022年年报点评：坚持内容为王，广告业务与内容制作有望迎来修复-230424
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芒果超媒(300413) 事件 4 月 22 日， 芒果超媒发布 2022 年年报： 2022 年实现营业收入 137.04亿元， 同比下降 10.76% ； 归母净利润达到 18.25 亿元， 同比下降 13.68%。单季度来看， 2023 Q1 实现营业收入 30.56 亿元， 同比下降 2.16%； 归母净利润为 5.45 亿元， 同比上升 7.39%。 2022 年业绩短期承压， 但是略好于我们的预期。 点评 疫情影响公司主营业务开展， 降本增效效果较好。 公司预判疫情所带来的不利影响， 及时调整费用支出， 确保净利润最大化。 2022 年公司的销售费用、 管理费用、 研发费用分别为 21.80 亿元、 6.24 亿元、 2.35亿元， 同比变动-11.72%、 -10.34%、 -13.70%。 芒果 TV 与湖南卫视平台联动发展芒果融媒优势， 通过自制优秀综艺， 紧扣“内容为王” 的主旋律， 多项业务联动， 实现上下游协同发展的在线视频行业的业务矩阵，同时积极进行降本增效， 保持持续盈利。 广告业务短期承压， 深耕内容产业迎来会员规模增长。 2022 年公司的芒果 TV 互联网视频业务实现收入 104.18 亿元， 占比 73.34%。 在疫情影响广告主的投放热情、 长视频赛道的市场空间不断被短视频所挤压之时， 我们认为公司虽营收短期承压， 但至暗时刻已过。 广告端， 2022 年广告业务实现营业收入 39.94 亿元， 同比下降 26.77%， 下半年广告收入降幅较上半年有所收窄。 公司升级联合招商体系， 积极举办多场招商会，广告收入有望在今年得到显著改善； 会员端， 2022 年会员收入达到 39.15亿元， 同比上升 6.15%。 2022 年期间公司两次上调会员价格， 年末有效会员规模仍创新高达到 5916 万， 同比增加 17.38%， 侧面印证了会员价格仍有上调空间， 2023 年会员收入有望迎来双位数增长。 运营商端， 2022年该项业务实现营业收入 25.09 亿元， 同比上升 18.36%。 芒果超媒通过与运营商签订框架协议， 在自有内容输出和运营方渠道的加持下， 加速实现市场推广。 AIGC 赋能内容制作， 手握 IP 赋予公司成长性。 2022 年新媒体互动娱乐内容制作实现收入 11.18 亿元， 占比 8.16%。 公司提前布局艺人经纪、 品牌代言、 互动剧、 M-CITY 实景娱乐、 IP 衍生品授权等多业态，依托精品内容打开成长空间， 巩固娱乐 IP 资源， 实现资源协同利用， 通过内容版权运营与 AIGC 技术重构内容制作行业的双轮驱动， 净利润有望持续优化。 小芒电商补充“内容+视频+电商” 的商业闭环。 2022 年内容电商实现收入 21.36 亿元， 占比由 2021 年的 14.05%跃升至 15.59%。 小芒电商依托芒果 TV App 的客户群体， 在目标人群触达、 精细化运营、 兴趣内容有效转化的情况下， 全年 GMV 同比实现 7 倍增长， DAU 峰值达 206万。 伴随疫后生活进入常态化， 消费需求也在温和复苏， 小芒电商有望实现更多商家的入驻与国货品牌的合作， 积极补充“内容+视频+电商”种草拔草闭环， 持续开拓业绩增量空间。 投资建议 芒果超媒作为国企党媒龙头， 牢牢把握文化自信的主旋律、 在双平台联动共生的机制下， 持续深耕优质内容创作， 持续锻造“芒果出品”内容品牌。 目前广告招商与内容制作的至暗时刻已过， 2023 年有望迎来全面复苏。 且公司积极探索技术革新与业态创新， AIGC 持续赋能传媒行业， 改善素材制作与广告分发成本。 我们预计公司 2023-2025 年营业收 入 分 别 为 164.49/189.54/218.27 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为23.21/28.13/36.28 亿元， 对应 EPS 分别为 1.24/1.50/1.94 元/股， 对应 2023年 4 月 21 日 32.64 元/股收盘价， PE 分别为 26.30× /21.70× /16.83× ， 维持“强烈推荐” 评级。 风险提示 广告招商不及预期； 会员增长不及预期； 文娱行业监管加剧； 电商业务拓展不及预期； 新业务开展不及预期
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（以下内容从东亚前海证券《2022年年报点评：坚持内容为王，广告业务与内容制作有望迎来修复》研报附件原文摘录）芒果超媒(300413) 事件 4 月 22 日， 芒果超媒发布 2022 年年报： 2022 年实现营业收入 137.04亿元， 同比下降 10.76% ； 归母净利润达到 18.25 亿元， 同比下降 13.68%。单季度来看， 2023 Q1 实现营业收入 30.56 亿元， 同比下降 2.16%； 归母净利润为 5.45 亿元， 同比上升 7.39%。 2022 年业绩短期承压， 但是略好于我们的预期。 点评 疫情影响公司主营业务开展， 降本增效效果较好。 公司预判疫情所带来的不利影响， 及时调整费用支出， 确保净利润最大化。 2022 年公司的销售费用、 管理费用、 研发费用分别为 21.80 亿元、 6.24 亿元、 2.35亿元， 同比变动-11.72%、 -10.34%、 -13.70%。 芒果 TV 与湖南卫视平台联动发展芒果融媒优势， 通过自制优秀综艺， 紧扣“内容为王” 的主旋律， 多项业务联动， 实现上下游协同发展的在线视频行业的业务矩阵，同时积极进行降本增效， 保持持续盈利。 广告业务短期承压， 深耕内容产业迎来会员规模增长。 2022 年公司的芒果 TV 互联网视频业务实现收入 104.18 亿元， 占比 73.34%。 在疫情影响广告主的投放热情、 长视频赛道的市场空间不断被短视频所挤压之时， 我们认为公司虽营收短期承压， 但至暗时刻已过。 广告端， 2022 年广告业务实现营业收入 39.94 亿元， 同比下降 26.77%， 下半年广告收入降幅较上半年有所收窄。 公司升级联合招商体系， 积极举办多场招商会，广告收入有望在今年得到显著改善； 会员端， 2022 年会员收入达到 39.15亿元， 同比上升 6.15%。 2022 年期间公司两次上调会员价格， 年末有效会员规模仍创新高达到 5916 万， 同比增加 17.38%， 侧面印证了会员价格仍有上调空间， 2023 年会员收入有望迎来双位数增长。 运营商端， 2022年该项业务实现营业收入 25.09 亿元， 同比上升 18.36%。 芒果超媒通过与运营商签订框架协议， 在自有内容输出和运营方渠道的加持下， 加速实现市场推广。 AIGC 赋能内容制作， 手握 IP 赋予公司成长性。 2022 年新媒体互动娱乐内容制作实现收入 11.18 亿元， 占比 8.16%。 公司提前布局艺人经纪、 品牌代言、 互动剧、 M-CITY 实景娱乐、 IP 衍生品授权等多业态，依托精品内容打开成长空间， 巩固娱乐 IP 资源， 实现资源协同利用， 通过内容版权运营与 AIGC 技术重构内容制作行业的双轮驱动， 净利润有望持续优化。 小芒电商补充“内容+视频+电商” 的商业闭环。 2022 年内容电商实现收入 21.36 亿元， 占比由 2021 年的 14.05%跃升至 15.59%。 小芒电商依托芒果 TV App 的客户群体， 在目标人群触达、 精细化运营、 兴趣内容有效转化的情况下， 全年 GMV 同比实现 7 倍增长， DAU 峰值达 206万。 伴随疫后生活进入常态化， 消费需求也在温和复苏， 小芒电商有望实现更多商家的入驻与国货品牌的合作， 积极补充“内容+视频+电商”种草拔草闭环， 持续开拓业绩增量空间。 投资建议 芒果超媒作为国企党媒龙头， 牢牢把握文化自信的主旋律、 在双平台联动共生的机制下， 持续深耕优质内容创作， 持续锻造“芒果出品”内容品牌。 目前广告招商与内容制作的至暗时刻已过， 2023 年有望迎来全面复苏。 且公司积极探索技术革新与业态创新， AIGC 持续赋能传媒行业， 改善素材制作与广告分发成本。 我们预计公司 2023-2025 年营业收 入 分 别 为 164.49/189.54/218.27 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为23.21/28.13/36.28 亿元， 对应 EPS 分别为 1.24/1.50/1.94 元/股， 对应 2023年 4 月 21 日 32.64 元/股收盘价， PE 分别为 26.30× /21.70× /16.83× ， 维持“强烈推荐” 评级。 风险提示 广告招商不及预期； 会员增长不及预期； 文娱行业监管加剧； 电商业务拓展不及预期； 新业务开展不及预期
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