东亚前海证券-森麒麟-002984-一季报点评：2023Q1归母净利润创2021年以来单季度业绩新高，期待新基地达产放量-230423

文本预览：

《东亚前海证券-森麒麟-002984-一季报点评：2023Q1归母净利润创2021年以来单季度业绩新高，期待新基地达产放量-230423（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东亚前海证券-森麒麟-002984-一季报点评：2023Q1归母净利润创2021年以来单季度业绩新高，期待新基地达产放量-230423（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从东亚前海证券《一季报点评：2023Q1归母净利润创2021年以来单季度业绩新高，期待新基地达产放量》研报附件原文摘录）
　　森麒麟(002984) 　　事件 　　公司发布2023年第一季度报告。2023年一季度，公司实现营业收入16.58亿元，同比增长14.53%，环比增长7.52%；实现归母净利润2.50亿元，同比增长7.33%，环比增长79.86%；实现扣非归母净利润2.40亿元，同比增长4.33%，环比增长215.79%。 　　点评 　　盈利能力强势修复，2023年第一季度归母净利润创2021年以来单季度业绩新高。海运费下降及海外经销商库存消化，共同引领公司订单修复，原材料价格稳中有降，业绩修复如期而至。2023年第一季度公司销售毛利率为22.34%，环比提升3.99pct，销售净利率为15.09%，环比提升6.09pct，二者均已基本恢复至去年同期水平。2023Q1轮胎的主要原材料价格整体下降，据百川盈孚数据，2023Q1天然橡胶和合成橡胶价格均同比下降超8%，环比变化相对稳定；2023Q1炭黑季度均价虽同比提升16.33%，但环比下降6.86%，截至4月23日，炭黑价格已降至8644元/吨，较年初的11094元/吨下降22.08%。海运费方面，自2022年四季度以来，海运费持续下降，现已修复至历史平均区间，伴随海外经销商库存消化，公司一季度订单持续修复，2023年3月份公司半钢胎已供不应求，目前公司的青岛、泰国基地均满产运行，订单仍十分饱满。 　　泰国二期将于23年年中完工，期待新基地达产贡献业绩增量。公司现有青岛、泰国两大在产基地，泰国二期600万条半钢胎和200万条全钢胎产能正加速释放，预计2023年年中可具备满产条件，届时，公司半钢胎实际产能将达2800万条，全钢胎有望达100万条，且泰国二期智能化水平在泰国一期基础上继续升级，智能工厂增效、提质、降本效果有望续创新高。此外，公司另新建西班牙、摩洛哥两大海外基地，预计将于2025年建成。2023-2025年，公司半钢胎实际产能有望分别为2800、3200、3800万条，产能增幅分别为27%、14%和19%，伴随后续智能化建设及产能投放，公司产品结构将进一步完善，业绩弹性有望进一步增加。 　　投资建议 　　公司高端化、智能化、全球化齐头并进，未来三年产能持续释放。以4月21日收盘价29.53元为基准，预期2023/2024/2025年公司EPS分别为2.03/2.51/3.11元/股，对应PE分别为14.52/11.76/9.49倍。结合行业景气，看好公司发展，维持“推荐”评级。 　　风险提示 　　产能建设及投放不及预期，原材料价格剧烈波动，国际贸易摩擦等。