南华期货-沥青产业周报：单边基差月差裂解头寸兑现利润，库存季节性拐点或滞后-230423

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（以下内容从南华期货《沥青产业周报：单边基差月差裂解头寸兑现利润，库存季节性拐点或滞后》研报附件原文摘录）
　　本周上半周沥青震荡走低，周五大幅下挫。我们曾在上周周报中提及：成本端随着布油再度逼近90美元后可能会面临一些短线的抛压，由此沥青在冲击3950附近后可能会陷入滞胀。裂解方面，沥青裂解在经历了大幅下行后有望短线企稳反弹（主要还是因为原油在90美元附近后面临的短线抛压。目前来看，我们上周的判断基本正确。上半周原油价格大幅下跌，但沥青相对抗跌，裂解如我们上周预期走高。与此同时沥青盘面在3950上方的确陷入了滞涨并在周五补跌（当然的确也有内需不及预期的因素），同步走扩的还有基差。因此总体我们上周对沥青单边、裂解、基差走势的判断基本准确。展望后期，供需两弱的现实依然存在，供给侧依然面临当前重油资源紧张的问题掣肘（部分北方炼厂开工率偏低），但需求端短期依然难言利好：一方面终端需求即将面临季节性雨季受限，另一方面国内宏观需求依然难言乐观（周五国内资产普遍大幅下跌就是一个表征），地方政府资金端依然偏紧，终端复苏偏慢。因此从本周公布的库存表需趋势看，未来库存的季节性拐点可能会相对滞后，这就导致一个可能结果：即便当前样本库存的绝对水平处于历史同期低位，但未来不排除因这样的季节性去库拐点的滞后导致库存攀升至历史同期偏高水平（特别是社库端）。因此我们一直讲沥青的裂解大方向依然不看好（特别是针对重油端组分的裂解）。空头行情兑现后，单边上短期看3650-3700附近平水支撑（原油暂时不看大跌，重油问题），如果梅雨季来临内需继续疲软，极端情况下看到3500附近。当前我们6-9反套也兑现了利润，暂行离场，方向上反套思路不变。 　　值端：炼厂利润当前中性，并以此持续提供炼厂增产的驱动。 　　驱动端：上周我们提及：隐性库存显性化，4月下旬后可能累库幅度会有所提高，本周有所兑现。但当前炼厂产量偏低，未来累库驱动主要还是来自需求端不振。 　　成本端：布油冲击90美元附近后如期走低，下方支撑看75附近一带。