国信证券（香港）-长城汽车-2333.HK-跟踪研究：新车周期异常强劲，持续增长后劲十足-210609

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5月销量继续保持增长长城汽车（02333.HK）公告的数据显示，公司2021年5月份共销售汽车86965辆，同比增长6.2%。

1-5月，公司累计销量录得51.75万辆，同比大增65.3%。

分品牌来看，1-5月哈弗品牌销量同比增长54.1%，长城皮卡销量同比增长44.6%，纯电欧拉品牌同比暴增514%。

WEY品牌销量同比下滑12.9%。

此外，新增坦克品牌1-5月销量录得25913辆，销量占比约5%。

受缺芯影响，产量增长落后于销量公司2021年5月份产量录得80950辆，比当月销量少6015辆。

1-5月，公司累计产量50.39万辆，比累计销量少约1.37万辆。

产量明显小于销量，我们认为其主要原因在于生产端受到缺芯的不利影响。

受缺芯的影响，公司未来中短期汽车产销量增速可能会受到抑制。

而汽车行业缺芯局面的逐步缓解，我们预计可能要等到今年三至四季度。

重磅新车型不断，持续增长后劲十足公司去年下半年重磅新车型密集推出。

至2021年，公司新推车型的节奏继续加快。

哈弗品牌方面，新增车型初恋于2021年1月上市，新增车型赤兔于5月上市。

WEY品牌方面，重磅新车摩卡（中型SUV）已于5月正式上市，后续还有玛奇朵、拿铁两款SUV车型预计将在三季度正式上市。

欧拉品牌方面，新增的纯电SUV大猫，预计将于三季度上市。

此外，公司还有多款新增车型已发布，包括坦克品牌的坦克700、坦克800，哈弗品牌的XY车型、X狗车型，欧拉品牌的闪电猫、朋克猫等。

持续且密集推出具备较佳市场竞争力新车型，为后续公司销量延续高速增长提供了有力保证。

盈利预测我们预计公司2021年将有望迎来收入与盈利的持续提升，主因在众多新车型的带动下，销量有望大幅增长以及总体盈利能力将继续回升。

具体而言，我们预测公司2021年收入将实现双位数的增长，并达到1250亿元人民币以上规模，同时我们预测公司股东应占利润将较2020年实现约30%的快速增长。

估值与投资评级长城汽车（02333.HK）港股2021年6月9日收盘价为23.55元，对应我们的2021年预测业绩PE约为25倍。

公司在自主品牌整车企业当中，无论是规模、技术实力，还是产品力、市场推广能力，均处于领先地位。

公司目前新一轮的新车周期异常强劲，未来销量持续增长动力非常充足。

我们认为公司大概率将持续扩大市场份额，盈利能力将有望持续提升。

维持买入评级。

（注：以上数据均来自于中汽协、上市公司公告、公司官网、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理）风险提示行业增长乏力，车市竞争恶化。