天风证券-社会服务：长白山年报&一季报点评：23Q1业绩创单Q1亏幅最小，客流较19同期显著增长-230421

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（以下内容从天风证券《社会服务：长白山年报&一季报点评：23Q1业绩创单Q1亏幅最小，客流较19同期显著增长》研报附件原文摘录）
　　事件概述：23Q1复苏态势强劲，营收0.70亿元/+235%yoy、较19年同期恢复度为141%，归母净利润-414万元、受淡季影响公司历年单Q1均亏损、此前亏损最小为15Q1的-752万元。23Q1扣非归母净利润-444万元、去年同期-3425万元，非经常性损益31万元、去年同期为-32万元，其中政府补助42万元、去年同期为10万元。22年全年营收1.95亿元/+1%yoy、较19年恢复度为42%，归母净利润-5739万元、去年为-5162万元，略低于此前业绩预告归母净利润预期-5450万元，扣非归母净利润为-5990万元、去年同期为-6206万元，略低于此前业绩预告扣非归母净利润预期-5680万元，业绩亏损主要系长白山景区22年接待游客数量同比减少18%，非经常性损益251万、去年同期为1044万，主要系政府补助减少。其中，22Q4营收0.34亿元/-1%yoy、较19同期恢复度为41%，归母净利润-3182万元、去年同期为-2491万元，扣非归母净利润为-3209万元、去年同期为-3101万元，非经常性损益27万、去年同期为610万。 　　分业务：1）游客运营方面，22年全年实现营收1.23亿元/-7%yoy、恢复至19年的38%，毛利率-6.21%、同比下降11pct。22年松花江旅游项目正式通航，运营27天接待游客4.5万人次。2）旅行社方面，逐步向“在线旅行社”方向发展、持续加强产品策划和终端销售的高效衔接，22年全年实现营收756.54万元/+226.22%yoy、恢复至19年的29%，毛利率76.17%、同比上升29pct。3）酒店方面，积极拓展域内酒店委托管理业务，温泉部落一期“聚龙休闲集市”于22年8月开业，有效联动了北山门区域丰富的旅游度假资源，22年全年实现营收0.53亿元/+23%yoy、恢复至19年的111%，毛利率-2.11%、同比上升21pct。 　　近况更新：23年一季度复苏态势强劲。一季度，长白山主景区共接待游客19.37万人次，同比增长415.77%，较19年同期增长14.41%，其中23年春节假期，长白山景区累计接待游客2.71万人次，同比增长318.34%，全域旅游累计接待游客4.06万人次，同比增长167.11%。 　　23年经营计划：1）游客运营业务，将深化资源整合、深度挖掘文化要素释放长白山-松花江品牌价值；丰富旅游业态供给、在产品上加大力度研发高品质、沉浸式冰雪体验项目，全力打造多层次、高品质旅游业态；丰富景区交通服务，不断优化“城区景区、域内域外”交通保障体系。2）温泉开发方面，将加快温泉部落二期项目建设，升级西南坡林海雪原穿越、三坡野雪公园项目，谋划推动长白山雪乡、冰雪运动主题公园项目，为冰雪经济发展持续提供强劲引擎。公司亦将抢抓冰雪旅游突破机遇，进一步加强长白山旅游资源与旅游产品宣传，实现精准营销新突破。 　　公司自身拥有优质天然旅游资源及创新产品打造能力，春节旺季延续节后、公司一季度客流较19年显著增长，中长期看，景区项目稳步推进+交运供给增加有望带动公司业绩修复。 　　风险提示：经营许可权无法延展、许可费大幅上升，宏观经济下行、行业复苏缓慢，车票、供热等收费标准受限制等风险。