天风证券-非银金融东方财富Q1季报点评：投资业务高增抵御波动-230422

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（以下内容从天风证券《非银金融东方财富Q1季报点评：投资业务高增抵御波动》研报附件原文摘录）
　　事件：公司披露一季报，23Q1营业收入28.1亿元，同比-12.1%，归母净利润20.3亿元，同比-6.6%。 　　证券业务：经纪业务受市场拖累，投资收入大增抵御波动。23Q1手续费及佣金收入11.8亿元，同比-13%；利息净收入5.5亿元，同比-9%；投资收入（投资净收益+公允价值变动）4.9亿元，同比+158%。Beta方面，23Q1全市场股基成交额同比-8%，日均两融余额同比-10%；Alpha方面，根据交易所地区交易数据测算，预计东财1-3月股基市占率分别达3.66%、3.85%、3.89%，季度整体份额约3.80%，环比-10bps/同比+1bps；Q1末融出资金余额398亿元，我们测算两融市占率2.58%，环比+10bps/同比+15bps，份额明显提升。 　　投资规模扩张及收益率回升带动投资收入大幅增长，Q1末交易性金融资产达694亿元，环比+10%/同比+29%，继续较快扩张，单季年化收益率为2.8%，同比+1.4pct。按合并报表口径计算，公司Q1末扣除代理买卖证券款后的杠杆率为2.30x，较此前最高倍数2.78x（21Q3）仍有提升空间。 　　基金业务：预计前端费用下滑是主要拖累，尾随佣金贡献保持韧性。 　　营业收入口径（包括部分广告及金融数据收入）实现收入10.8亿元，同比-13%。预计申赎等交易性收入下降是拖累基金业务增速的主要因素。前端费用上，全市场Q1股票+混合型基金新发规模935亿元，同比-40%，叠加1-2月基民赎回潮，预计申赎等交易性费用降幅较大；后端费用上，预计保有规模稳定对业绩形成一定支撑，我们推算Q1末权益基金保有规模约4900亿，同比+6%，推动尾佣及销售服务费保持增长。 　　投资建议：向前看，我们看好公司依托流量与品牌优势，充分享受零售财富管理赛道红利，建议关注。 　　风险提示：资本市场持续低迷；居民资产配置向权益类资产迁移不及预期；公司份额基于主观预测，与事实可能偏离