东方证券-锡行业动态跟踪报告：“禁矿令”或加剧锡供应紧张，去库进程有望加快-230422

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（以下内容从东方证券《锡行业动态跟踪报告：“禁矿令”或加剧锡供应紧张，去库进程有望加快》研报附件原文摘录）
　　事件：4月15日，缅甸佤邦中央经济计划委员会发布通知，为及时保护佤邦剩余的矿产资源，在不具备成熟的开采条件之前，当地或暂停一切矿产资源的开采和挖掘。对合同尚未到期，还在开采的公司企业给予三个月时间，做好善后工作。2023年8月1日后矿山将停止一切勘探、开采、加工等作业。对于8月1日后仍违规作业的企业或个人，交司法部门严惩。 　　缅甸为全球锡矿第三大生产国，佤邦“禁矿令”或加剧全球锡供应紧张；据USGS预计，2022年缅甸锡矿产量约3.1万吨，占全球总产量约10%。其中佤邦矿区占该国锡矿供给约90%，若缅甸佤邦地区停止锡矿开采，或将造成全球锡矿供应紧张。此外我国锡矿进口高度依赖缅甸，根据海关数据，2022年中国进口锡矿砂及其精矿24.37万吨，其中缅甸占比80%。但受品位下降、技术落后等限制，近年来缅甸矿产量持续下降，且目前下滑速度超此前预期，因此佤邦政府对于锡矿等矿产资源的管理意愿也正持续增强。由于佤邦政府财政高度依赖于锡矿等矿产资源，我们预计此次“禁矿令”并不会完全禁止所有矿山生产，但中小型矿山大概率会被关停或进入资源整合状态，大型矿山更可能采取分阶段停产措施，未来佤邦锡矿供应大概率持续减少。 　　锡矿供应趋紧也使得锡精矿加工费持续回落，或也将影响锡锭生产。受市场原料供给收缩影响，2022年下半年起锡精矿加工费持续下调，截止2023年4月18日，云南40%锡矿加工费逐渐回落至14000元/吨，贴近于冶炼企业生产成本，目前国内锡冶炼厂基本维持稳定生产，并未出现规模减产的情况，但个别小型冶炼企业已略微减产，根据SMM调研，目前冶炼开工率云南地区在58.94%，环比前一周下滑1.96%；江西地区在49.12%，环比前一周增加3.07%；广西地区开工率持稳近满产状态。原生锡冶炼厂已经受到原矿供应紧张的负面影响调低开工率。佤邦事件后，锡矿供应或将进一步趋紧，锡精矿加工费或也将进一步下调，但目前加工费冶炼厂利润微薄，因此如果加工费下调可能会导致更大面积的冶炼厂停产，锡供应紧张格局仍将延续。 　　整体来看，我们认为短期受消息刺激影响，锡价有望上行，同时从中长期来看，目前半导体产业周期正处于下行周期筑底阶段，我们预计未来随着半导体产业边际改善，锡价整体上行趋势较为确定。如若缅甸“禁矿”措施落地，则预计23Q3全球锡矿供需将高度紧张，或也将加快全球锡去库进程，推动锡价持续上涨。建议关注拥有锡采矿、选矿、冶炼、精深加工一体化全产业链条的龙头企业锡业股份(000960，未评级)、南化股份(600301，未评级)及锡精矿生产企业兴业矿业(000426，未评级)。 　　风险提示 　　宏观经济增速放缓，缅甸“禁矿令”推迟或停止实施，半导体、新能源及锡化工等下游需求增长不及预期等