加入VIP免费下载浙商证券-医药生物周跟踪：中药：政策支撑，营运提升-230422
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投资要点 中药：政策支撑营运效率提升 事件：2023年4月19日，国家中医药管理局、中央宣传部、国家健康卫生委等八部门共同印发《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》，明确了12项重点任务，主要包括： 明确总体目标：2025年，公民中医药健康文化素养水平提升至25%左右，健全中医药文化传播体系，加快发展中医药博物馆事业等。 重点任务：从供给端加强中医药文化时代阐释、典籍保护传承、打造中医药文化传播平台等；从需求端丰富中小学中医药文化教育校园活动、广泛开展中医药科普工作、促进中医药文化海外交流等。 观点：自2022年3月国务院印发《“十四五”中医药发展规划》以来，与中医药产业链各环节相关的政策均逐步落地，本政策着重强调文化弘扬角度，加强全民中药意识，有望从需求端帮助行业扩容。从公司发展阶段看，我们认为中药公司历史负债率低点、营运效率提升奠定了业绩可持续增长的重要基础，看好：（1）中药创新药：推荐康缘药业，关注以岭药业、健民集团、方盛制药等；（2）国企改革线：推荐康恩贝，关注太极集团、昆药集团、九芝堂等；（3）低估值性价比：推荐济川药业；（4）经营改善线：推荐羚锐制药，关注东阿阿胶等。 行情复盘：估值溢价与成交量有所下降，板块分化、震荡明显 涨跌幅：本周医药板块下跌4%，跑输沪深300指数2.6个百分点，在所有行业中涨幅排名倒数第6。2023年以来中信医药指数累计涨幅0.5%，跑输沪深300指数3.3个百分点，在所有行业中排名第15。成交额：医药行业本周成交额为3494亿元，占全部A股总成交额比例为6.2%，较前一周环比下降0.3%，低于2018年以来的中枢水平（8.3%）。估值：截至2023年4月21日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25.9倍，环比下降0.95；医药行业相对沪深300的估值溢价率为123%，较前一周环比下降8pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。沪港通&深港通持股：截至2023年4月21日，陆港通医药行业投资1930亿元，医药持股占陆港通总资金的10.1%，医药北上资金环比下降80亿元。细分板块中，医疗服务（-34亿）、医疗器械（-21亿）环比净流出相对较多，仅中药（+2亿）环比净流入。 细分板块涨跌幅分析：根据Wind中信医药分类看，本周医药子行业普遍下跌，其中医疗服务（-8.1%）、医药流通（-4.3%）、生物医药（-4%）下调相对较多。根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周科研服务（-7.3%）、CXO（-6.7%）、创新药（-5.7%）、仿制药（-5.1%）调整相对较多。具体看，科研服务板块中楚天科技（-17%）、药康生物（-12.6%）调整相对较多，我们认为2023Q2起科研端支出需求逐渐恢复、2023H2起资本开支和投融资恢复下，上游公司收入和订单增速有望边际改善，中长期看我们持续看好中国生物药商业化下利基赛道、放量耗材的上游公司增长空间。CXO板块中美迪西（-11.1%）、药明康德（-10.9%）调整相对多。 整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励（创新药、创新器械），2023年度医药策略周期论角度，中药、疫后主线、配套产业链、创新药械处于疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，可能成为未来投资主线。我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。 2023年医药年度策略：拥抱新周期 疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握2023年医药新周期主线。推荐方向：中药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）、疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）等； 逻辑支撑：①疫情周期：防控措施持续优化带来诊疗量恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。 2023年行业边际变化：后疫情、集采时代“量”的修复。疫情防控持续优化，新冠疫苗、新冠特效药、贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化； 中药：近期部分中药公司如东阿阿胶、康恩贝、同仁堂、天士力、健民集团、济川药业、康缘药业、葵花药业、华润三九等相继披露2022年年报或2023Q1经营情况，持续验证我们前期提出的中药新复苏逻辑，历史负债率低点、营运效率提升奠定了业绩可持续增长的重要基础。推荐：康恩贝、康缘药业、济川药业、羚锐制药、桂林三金，建议关注九芝堂、以岭药业、东阿阿胶等。 配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等。 创新药械：迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。 风险提示 行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。
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