信达证券-科锐国际-300662-灵活用工快速增长，招聘类业务有待修复-230422

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（以下内容从信达证券《灵活用工快速增长，招聘类业务有待修复》研报附件原文摘录）
　　科锐国际(300662) 　　事件：22年，公司实现收入90.9亿元、同增29.7%，实现归母净利润2.9亿元、同增15.1%，实现扣非后净利润2.4亿元、同增11.7%。每10股派1.17元现金，合计派息0.2亿元。22Q4实现收入22.7亿元、同增24.2%，实现归母净利润0.7亿元、同增13.8%。 　　点评： 　　灵活用工增长显著。22年，灵活用工收入80.4亿元、同增35.5%，截至22年末管理外包员工3.27万人、较21年末增加1000+人；招聘类业务顺周期，受疫情反复影响，中高端人才访寻收入6.8亿元、同减2.4%、在大健康、半导体、大数据、云计算、新能源、智能制造等领域招聘需求持续旺盛；招聘流程外包收入1.1亿元、同减24.8%。 　　Investigo增速依旧亮眼，利润翻倍式增长。公司大陆以外收入23.4亿元、同比增长48.0%。22年5月，公司通过全资子公司增持Investigo10%的股份，持股比例由52.5%增至62.5%。22年，Investigo（合并）收入22.6亿元、同增51.9%，净利润1.3亿元、同增127.9%，根据股权比例贡献归母净利润0.8亿元。 　　毛利率下滑。22年，公司毛利率同减1.8pct至9.7%，其中灵活用工毛利率同减0.6pct至7.4%，中高端人才访寻毛利率同减0.37pct至36.9%，招聘流程外包收入下滑，带来毛利率下滑，同减19.9pct至23.3%。 　　期间费用率控制良好。22年，公司销售费用率同减0.3pct至2.1%，管理费用率同减0.6pct至2.5%，研发费用率同减0.1pct至0.5%。 　　净利率水平保持相对稳定。22年，公司实现归母净利润2.9亿元、同增15.1%，实现扣非后净利润2.4亿元、同增11.7%，净利率同减0.2pct至4.0%。 　　投资建议：22年虽然疫情多次反复，但灵活用工收入依旧快速增长，招聘类业务收入受疫情影响下滑。灵活用工收入有望在中长期持续快速增长，招聘类业务收入有望逐步修复。我们预计2023~25年EPS为1.92/2.44/3.08元/股，当前股价对应PE为21x/17x/13x，维持“买入”评级。 　　风险因素：宏观经济对人力资源服务行业的影响，派遣人数不及预期的影响。