东方证券-华阳集团-002906-汽车电子和精密压铸业务产品和客户结构持续优化-230421

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（以下内容从东方证券《汽车电子和精密压铸业务产品和客户结构持续优化》研报附件原文摘录）
　　华阳集团(002906) 　　业绩符合预期。2022年营业收入56.38亿元，同比增长25.6%；归母净利润3.80亿元，同比增长27.4%；扣非归母净利3.56亿元，同比增长37.3%。4季度营业收入16.29亿元，同比增长20.0%，环比增长7.0%；归母净利润1.13亿元，同比增长25.4%，环比增长8.7%；扣非归母净利1.09亿元，同比增长30.0%，环比增长10.3%。2023年1季度营业收入13.15亿元，同比增长9.6%；归母净利润0.78亿元，同比增长12.1%；扣非归母净利0.73亿元，同比增长11.6%。2022年公司拟向股东分红每股0.25元。 　　2022年及2023年1季度毛利率同比提升。2022全年毛利率22.1%，同比提升0.5个百分点；2023年1季度毛利率22.3%，同比提升0.3个百分点。2022全年期间费用率15.2%，同比下降0.4个百分点，其中管理费用率同比下降0.6个百分点，研发费用率同比提升0.6个百分点，财务费用率同比下降0.4个百分点，主要系汇兑差额所致。2023年1季度期间费用率17.4%，同比提升0.8个百分点，主要系研发费用率同比提升1.0个百分点所致。2022全年经营活动现金流净额3.39亿元，同比下降27.8%；2023年1季度经营活动现金流净额0.14亿元，同比增长513.6%，主要系销售收入增加、客户回款增加所致。 　　汽车电子产品、客户结构优化，AR-HUD技术加速迭代。2022年汽车电子业务营收37.45亿元，同比增长27.1%；毛利率21.3%，同比基本持平。2022年公司持续突破合资、外资及新势力客户，获得Stellantis集团、长安福特、长安马自达、北京现代、悦达起亚、VinFast等外资合资客户及蔚来、理想、小鹏、赛力斯等新势力客户项目定点。公司持续加快AR-HUD技术迭代，双焦面AR-HUD已获得项目定点，斜投影AR-HUD产品参与外资全球化项目竞标，与华为签署智能车载光业务合作意向书并合作开发LCoSAR-HUD产品，与珑璟光电、CYVision等合作伙伴签署战略合作协议，推进光波导技术、裸眼3DAR-HUD等前沿技术研发，2023年公司HUD产品获得上汽、吉利、赛力斯等客户多个定点项目。智能座舱域控、数字声学系统、自动泊车、数字钥匙等新产品于2022年量产并新获较多定点，电子外后视镜、高精定位产品等智驾产品亦获得定点项目。随着产品线持续拓展，公司有望为客户提供更全面的整体解决方案，推动单车配套价值提升。 　　精密压铸业务产品线持续拓展。2022年精密压铸业务营收13.24亿元，同比增长41.1%；毛利率26.0%，同比提升0.2个百分点。精密压铸业务产品应用领域持续拓展，新能源三电、热管理系统和汽车电子订单持续增加，产品逐步从小件向中大件延伸，取得比亚迪、宁德时代、大疆、博世、大陆、采埃孚、法雷奥等客户的新项目。公司在高强韧铝合金产品生产、高精密阀体加工、摩擦焊接等技术领域取得应用性突破，新产品、新技术有望持续扩大精密压铸业务增量空间。 　　盈利预测与投资建议 　　调整2023-2024年收入、毛利率等，增加2025年预测，预测公司2023-2025年EPS分别为1.08、1.49、1.89元（原2023-2024年为1.31、1.82元），可比公司23年PE41倍，对应目标价为44.28元，维持买入评级。 　　风险提示 　　汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸业务低于预期、乘用车行业销量低于预期。