平安证券-银行业2021年中期策略：景气延续，存款立行-210617

《平安证券-银行业2021年中期策略：景气延续，存款立行-210617（53页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-银行业2021年中期策略：景气延续，存款立行-210617（53页）.pdf（53页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

稳字当头，行业基本面有望延续修复我们认为下半年国内经济稳中向好的趋势不变，与此同时，货币政策将保持稳健，总量流动性易紧难松。

宏观环境的稳定有利于银行基本面的持续改善，行业让利实体企业的压力缓解，考虑到2020年以来行业大幅计提了信贷成本夯实拨备水平，建议继续关注信贷成本释放带来的业绩弹性，预计21年全年行业利润增速修复至7.5%（vs0.9%，2020）。

存款立行，负债端能力重要性凸显21年收敛的流动性环境下，银行负债端压力凸显，长期看宏观经济增速放缓的背景下，银行存款的竞争压力或将延续。

通过对银行负债端存款竞争格局的分析，我们发现银行间存款的竞争格局整体呈现出两头优、中间弱的局面，即大行和农商行存款基础优势显著，股份行、城商行的存款基础相对薄弱，但招行、宁波、成都存款能力突出。

从竞争力驱动因素来看，我们发现过去银行存款竞争优势更多来自于先天的资源禀赋，体现为物理网点以及对公客户资源。

展望未来，受互联网以及居民财富多元配置因素的影响，支撑存款增长的内生动力正在发生变化，因此站在银行的角度应加快线上渠道的建设，同时发展财富管理、注重对客户广义AUM的营销，我们更看好内部体质机制更为灵活，在线上渠道与财富管理业务方面具备优势的银行能够从竞争中脱颖而出。

共振修复，看好板块超额收益行情延续复盘银行股的行情，我们发现经济与利率共振上行的阶段有利于银行取得超额收益，因此下半年经济改善与货币政策收敛的宏观环境下，我们继续看好银行股获取超额收益的机会。

目前板块静态估值仅为0.73x，仍处在历史11%分位，安全边际充分。

因此宏观经济良好复苏势头延续的背景下，我们继续看好估值修复的空间，维持“强于大市”评级。

个股推荐：1）体质机制灵活，负债端具备竞争优势的中小银行：招行、宁波；2）以兴业、邮储为代表的低估值品种。

风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）利率下行导致行业息差收窄超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。