国金证券-优秀基金盘点系列：偏债混合基金篇-230420

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（以下内容从国金证券《优秀基金盘点系列：偏债混合基金篇》研报附件原文摘录）
　　基本结论 　　本报告聚焦部分优秀权益背景基金经理管理的偏债混合型产品，基于公开披露的数据信息，分析其实现亮眼回报的胜负手，具体产品包括华商恒益稳健、安信稳健增利、华泰柏瑞恒利、创金合信鑫祺、华泰保兴科荣。 　　2022年度权益市场整体调整幅度较大，受内外环境交困的影响，绝大部分“固收+”产品的年度回报承压告负，但也存在部分产品全年表现突出，录得较优的回报。整体来看，2022年度业绩表现靠前的偏债混合型基金，债券部分相对稳健和保守，为组合提供了较好的安全垫，权益增强部分持仓偏价值风格，中部平台的资深管理人占比较高。 　　本文聚焦的五只产品在2022年均录得正回报，且今年以来的表现也较为稳定，整体来看五只产品均主要通过股票增厚收益，权益贡献显著，积极参与打新策略，部分参与港股市场与转债投资，如华商恒益稳健和安信稳健增利从持仓中可以看到含港股标的，参与转债市场的产品持仓多以偏债性个券为主。权益投资上看重估值性价比，债券部分较为稳健，多数为多基金经理的管理模式，股债基金经理分别负责权益及债券部分投资。 　　华商恒益稳健主要通过股票转债增厚收益，权益贡献显著，债券部分稳健。基金经理周海栋，实业出身从业经验丰富，过往的工作及研究经验使得其对周期与成长板块有着深入的研究，在产品持仓上也呈现出明显的周期和成长特征。股票投资贡献突出，立足长周期的行业视角进行资产配置，通过对周期的判断及时介入投资布局，并会参与港股市场以增厚收益，近年来在市值风格上持仓偏中小盘；债券投资则以稳健为主，主要持仓券种为利率债和可转债，债券部分杠杆保守、久期稳健，较少通过杠杆来增厚收益，会通过主动转债投资增厚收益。 　　安信稳健增利权益转债增厚，会参与港股以及新股市场；由张翼飞团队管理，重视回撤与波动管理。股票组合构建上以自下而上优选低估值、高股息的大盘价值股为主，整体上较为追求投资组合的风险收益性价比，灵活参与港股市场以及新股市场增厚组合收益；债券持仓上以利率债和可转债为主，信用敞口降低，杠杆灵活、久期稳健，转债部分始终把估值放在第一位，组合以偏债型转债为主。 　　华泰柏瑞恒利采取双基金经理的管理模式，何子建负责固收部分的投资，拥有丰富的固收研究及投资经验；董辰，拥有丰富的买卖方研究经验，擅长周期和制造类板块，从公布的持仓数据看对于周期板块有明显超配。股票部分投资看重中观行业和个股基本面状况，整体上较为偏好周期、制造板块，注重个股的性价比，基金经理擅于板块轮动，并积极参与打新增厚收益；债券部分立足自上而下研究，注重信用风险管理。 　　创金合信鑫祺为多基金经理管理模式，其中黄弢跨学科复合背景，负责股票和配置研究，闫一帆和吕沂洋负责固收投资研究管理。股票配置上以绝对收益思维驱动，根据自上而下的投资框架进行资产配置，灵活调整股票仓位，整体偏好左侧交易，在行业板块上相对均衡。从披露持仓数据看，股票组合以科技、制造板块为主，前五大行业具备一定轮动特征；债券投资上以提供流动性为第一原则，久期杠杆策略整体较为稳健。 　　华泰保兴科荣权益转债增强，参与打新增厚。双基金经理管理模式，赵旭照行业研究深入，主要负责益部分投资，周咏梅负责固收组合投资。股票配置上，兼顾自上而下和自下而上投资，偏好逆向左侧交易，参与打新增厚收益。固收部分均衡稳健配置，以高等级信用债为底仓，低风险短久期特征；利率债仓位波动相对较大；整体转债仓位不高，以偏债型转债为主。 　　风险提示 　　宏观政策不确定性；基本面超预期冲击债市；海外政策经济变化带来股市波动；地缘政治摩擦冲击风险偏好等。