中航证券-韦尔股份-603501-一季度业绩改善，静待复苏-230419

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（以下内容从中航证券《一季度业绩改善，静待复苏》研报附件原文摘录）
　　韦尔股份(603501) 　　23年Q1利润环比转正，库存水位降低 　　2023年Q1公司实现营收43.35亿元(同比增速-21.72%，环比增速-7.67%)，归母净利润1.99亿元(同比增速-77.81%，环比增速117.16%)。公司已经采取积极的措施进行库存去化，存货降至107.69亿元，环比下降约16亿元。经营活动产生的现金流量净额13.83亿元，改善明显。毛利率较22Q4基本持平，有望企稳。 　　汽车CIS贡献成长动力，收入占比提升 　　公司2022年汽车CIS业务收入同比增长约56.55%，占CIS业务比例由14%提升至27%。公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。近年来，公司汽车CIS产品表现出的优秀性能也帮助公司获得了更多新设计方案的导入。 　　医疗、AR/VR等新兴业务快速增长 　　微创诊断和治疗过程需求推动了内窥镜成像解决方案的医疗市场迅速增长。技术发展逐渐推动行业从棒形透镜、纤维内窥镜和电荷耦合装置（“CCD”）图像传感器转向使用基于CMOS的尖端芯片图像传感器。2022年公司图像传感器业务来源于医疗市场的收入从2021年3.90亿元提升至7.77亿元，增加99.02%。AR/VR、无人机和其他新兴设备已经经历并有望持续见证市场的快速增长，公司图像传感器业务来源于新兴市场的收入从2021年5.65亿元提升至8.24亿元，增加45.77%。 　　投资建议 　　预计公司2023-2025年分别实现归母净利润24.31亿元、34.30亿元、42.63亿元。当前股价（2023年4月18日）对应PE分别为50.85、36.05、29.01倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　手机市场格局变化的风险、车载CIS竞争加剧的风险、库存积压的风险、投资收益下降的风险