浙商证券-快递行业专题报告：3月快递件量增速加速提升，看好履约能力修复及价格秩序维稳-230420

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（以下内容从浙商证券《快递行业专题报告：3月快递件量增速加速提升，看好履约能力修复及价格秩序维稳》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　单价：监管高质量发展引导下淡季价格依然稳定 　　1）韵达：3月单价2.53元，环比-0.07元，同比-0.06元。件量结构优化驱动公司单票价格稳定性领跑行业。 　　2）圆通：3月单价2.46元，环比-0.08元，同比-0.02元。 　　3）申通：3月单价2.41元，环比-0.01元，同比-0.15元。 　　4）顺丰：3月单价15.16元，环比-0.20元，同比-0.36元。我们分析或是电商退换货及丰网结构占比提升所致。 　　核心分析：3月整体单价依然坚挺，价格秩序无需过度担忧，综合考虑监管持续性、龙头高质量发展共识及新进入者诉求，关注重点产粮区价格回归。 　　单量：上游需求回暖，3月快递单量同比增速稳健修复，看好趋势延续上游驱动方面，一季度实物商品网购零售额2.78万亿元，同比增长7.3%，增速较前2月提升2.0pts；占社零总额比重24.2%，同比提升1.0pts，环比提升1.5pts。 　　1）韵达：3月日均单量4671万件，同比-8.5%，降幅较前2月收窄4.3pts；一季度合计单量38.27亿件，同比-11.2%。我们分析3月同比增速有所改善，增幅弱于同行主要为件量结构优化后同比口径影响，预期后续件量增速有望进一步上行。 　　2）圆通：3月日均单量5732万件，同比+25.4%，增幅较前2月提升8.7pts；一季度合计单量44.57亿件，同比+20.0%。 　　3）申通：3月日均单量4261万件，同比+33.8%，增幅较前2月提升14.9pts；一季度合计单量33.56亿件，同比+24.3%。 　　4）顺丰：3月日均单量3332万件，同比+28.6%，增幅较前2月提升15.8pts；一季度合计单量28.69亿件，同比+18.0%。3月单量同比大增，主要由于一方面国内生产活动与消费需求持续复苏，另一方面去年同期顺丰杭州疫情影响存在低基数。 　　核心分析：主要企业3月快递件量同比增速提升明显。短期看，防疫优化后履约能力恢复和消费提振仍会带来件量弹性；中长期看，直播电商崛起叠加单包裹货值下行，行业单量仍有成长性。 　　2023快递主线思考：竞争秩序大概率维稳，件量及成本将有底部反转 　　时值快递淡季，板块波动加大来源于市场对竞争秩序的担忧。综合考虑监管持续性、龙头发展战略及新进入者诉求，我们认为整体价格仍将维稳，淡季局部适度的灵活价格杠杆无需过度担忧。那么，在整体竞争环境稳定的情况下，我们认为：1）件量端，龙头受益于履约修复、电商创新及份额集中等将有增长；2）成本端，龙头受益于规模效应、油价下行、疫情支出平滑、总部资本开支收窄、末端成本下降等将有优化；3）服务端，龙头受益于高质量发展共识、健全网络基础上的产品分层、全链路稳定性提升将有改善。 　　投资：区分赛道，看好龙头价值修复，优选韵达股份、顺丰控股、圆通速递 　　1）韵达股份预期未来经营业绩随单量修复及成本费用管控深入优化有望改善，我们预计公司2023年归母净利润29.65亿元，对应PE仅12倍。 　　2）顺丰控股利空出尽，2022年扣非净利润53.4亿元，同比增长191.0%修复明显。公司作为快递物流龙头，新业务改善速度及时效业务利润率回升均有望超预期，将打开价值空间。 　　3）圆通速递业绩如期释放，2022年业绩快报归母净利润39.20亿元，同比增长86.3%，单票盈利领先改善，关注后续数字化建设深入叠加单量延续增长带来的业绩进一步超预期的可能。 　　风险提示：政策管控松动；快递价格战恶化；实体网购增长回落。