中信期货-油气及制品日报：原油价格后期重点关注需求变量-230421

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（以下内容从中信期货《油气及制品日报：原油价格后期重点关注需求变量》研报附件原文摘录）
　　(一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特6月合约81.1美元/桶，日涨跌幅-1.9%。 　　(二)近期逻辑分析：①四月初欧佩克宣布扩大减产后，原油价格恢复80-90美元区间震荡。上周最高升至87美元，本周最低回落至80美元。②短期来看，压力因素包括：利多事件情绪逐渐消化、前期跳空高开缺口技术回补、炼厂开工高位成品油利润回落。支撑因素包括：中国经济和油品需求逐步恢复、美国汽柴需求同比由负转正、OECD高频油品去库由累库转去库。③中期来看，压力主要来自海外经济衰退预期对油品需求的抑制；支撑来自五月欧佩克减产落实后实质供应减量和未来继续扩大减产的的可能性。④在供需双弱背景下，后期重点关注需求变量。目前对海外经济衰退预期较高，若兑现将对油价形成下行压力；若高于预期则上行空间仍存。⑤价格方面，欧佩克宣布减产决议情绪消化，原油价格进入震荡区间的下行调整波段。五月减产正式实施后，如果油品库存能维持去化，油价或再迎上行波段。 　　(三)油品供需进展：①供应端，俄罗斯和欧佩克扩大减产，美国石油钻机数回落，二季度原油供应预期下调。4月2日俄罗斯宣布将3月开始的主动减产50万桶/日延长至年底。能源部长称3月原油产量环比减少约70万桶/日。4月首周，俄罗斯原油海运出口大幅减少124万桶/日至289万桶/日，接近年初以来最低水平。第二周出口回升约54万桶/日至343万桶/日。后续重点关注俄罗斯和欧佩克的减产兑现情况。在前期消息面推升油价跳涨后，目前对减产执行度存在一定疑虑。如果后续供应数据能出现实质下降，将加强对原油价格的支撑。②需求端，中国原油进口量接近历史最高水平，美国汽柴油表观需求同比增幅由负转正。后续工业油品需求仍存修复空间。2023年3月，中国原油加工量/进口量/产量6329/5231/1818万吨，同比+8.8%/+22.5%/+2.4%。加工量创历史最高水平；进口量仅次于2020年6月的5318万桶/日。②中国汽柴油需求恢复，炼厂利润上行开工高位，原油进口大幅增加。③库存端，去年下半年以来OECD油品库存持续积累，短期已经转为去库，若能持续将提振原油供需估值。 　　(四)原油价格展望：①短期：三月上旬金融下行风险事件触发油价大跌；四月上旬地缘上行风险事件推升油价大涨。需求压力向下，供应支撑向上，油价回归年初震荡区间。②中期：二季度，供应预期下降，需求存修复潜能。累库预期下调，或对估值形成支撑。③长期：全年来看，地缘支撑对冲金融压力，暂时维持70-100美元/桶宽幅震荡预期。 　　(五)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退、中国需求不及预期。②上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断或扩大减产、需求超预期表现。