华鑫证券-天润乳业-600419-公司事件点评报告：一季度业绩超预期，关注疆外开拓进度-230421

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（以下内容从华鑫证券《公司事件点评报告：一季度业绩超预期，关注疆外开拓进度》研报附件原文摘录）
　　天润乳业(600419) 　　事件 　　2023 年 04 月 20 日， 天润乳业发布 2023 年一季报。 　　投资要点 　　2023 一季度开门红， 盈利能力持续向上 　　2023Q1 营 收 6.31 亿 元 （ 同 增 16.26% ） ， 归 母 净 利 润5497.95 万元（同增 55.58%），扣非归母净利润 4891.33 万元（同增 53.37%）。 盈利端来看， 2023Q1 毛利率 20.05%（同增 2.83pct），净利率 9.04%（同增 2.25pct），销售费用率 5.57%（同减 0.64pct），管理费用率 3.80%（同增0.16pct）。 公司一季度业绩超预期，实现高双位数增长，控费能力增强叠加毛利率增长带动利润上升。 　　疆外加速开拓，发力全国市场 　　分产品看， 常温乳制品营收 3.53 亿元（同增 22.6%）， 低温乳制品营收 2.46 亿元（同增 5.1%）， 畜牧业产品营收 0.28亿元（同增 64.7%） ，公司保持聚焦乳品主业战略。 分渠道看， 经销营收 5.40 亿元（同增 12.5%） ；直销营收 0.90 亿元（同增 43.59%） 。 分区域看， 疆内营收 3.74 亿元（同增8.09%）， 疆外营收 2.56 亿元（同增 29.95%） ，公司保持“用新疆资源，做全国市场”战略， 扎实做好渠道渗透下沉，成立专卖店项目组， 加速开拓疆外市场。 2023Q1 疆内减少 7 家经销商， 疆外经销商数量仍为 371 家， 共计 719 家。 　　盈利预测 　　预计 2023-2025 年 EPS 为 0.78/0.94/1.12 元，当前股价对应PE 分别为 22/19/16 倍， 维持“买入” 投资评级。 　　风险提示 　　宏观经济下行风险、原材料上涨风险、 低温产品增长不及预期、 竞争进一步加剧等。