信达证券-行动教育-605098-22年高股息率，23Q1修复弹性大-230421

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（以下内容从信达证券《22年高股息率，23Q1修复弹性大》研报附件原文摘录）
　　行动教育(605098) 　　事件：22年，公司实现收入4.5亿元、同减18.8%，归母净利润1.1亿元、同减35.1%，实现扣非后净利润1.0亿元、同减33.8%。每10股派息20元，合计派息2.4亿元，股息率达5.6%。 　　23Q1，公司实现收入1.1亿元、同增12.0%，实现归母净利润0.2亿元、同增124.0%。 　　点评： 　　22年疫情反复致收入下滑，23Q1显著修复。22年疫情多地散发，上海总部校址（《校长EMBA》开课主校区）3~5月停课，导致收入同减18.8%。其中，管理培训实现收入3.8亿元、同减22.1%，管理咨询实现收入0.6亿元、同增10.5%。随着防疫措施的优化，23年1月停课，2~3月上课恢复正常，23Q1实现收入1.1亿元、同增12.0%。 　　毛利率22年受疫情影响，23Q1改善。受疫情影响停课及校址外开课影响，为维持毛利率相对稳定，公司通过增加单次开班学员人数、多班合并上课的形式提升效率。22年毛利率同减3.86pct至75.2%，其中管理培训毛利率同减3.2pct至80.4%，管理咨询毛利率同增1.3pct至45.6%。23Q1毛利率同增0.9pct至77.7%。 　　期间费用率23Q1同比显著降低。22年收入受疫情影响下滑，带来期间费用率提升，销售费用率同增3.1pct至32.1%，管理费用率同增2.4pct至18.3%，研发费用率同增0.4pct至6.3%。23Q1期间费用率控制良好，销售费用率同减3.1pct至35.9%，管理费用率同减3.4pct至22.6%，研发费用率同减0.7pct至7.2%。 　　23Q1净利率同比显著提升。22年实现归母净利润1.1亿元、同减35.1%，实现扣非后净利润1.0亿元、同减33.8%，净利率同比下滑6.3pct至24.9%。23Q1实现归母净利润0.2亿元、同增124.0%，净利率同比提升6.4pct至15.3%。 　　合计派息2.4亿元，股息率高。公司22年利润分配方案为每10股派息20元，合计派息2.4亿元，股息率达5.6%。 　　合同负债稳定增长。公司在手订单量稳定增长，截至22年末，合同负债为7.67亿元，截至23年3月末，合同负债为7.72亿元，环比稳步增加。 　　投资建议：22年疫情反复致公司业绩下滑，23Q1显著恢复，叠加降本增效带来业绩翻倍式增长。看好公司作为国内首家管理教育上市公司，在课程研发、销售体系、产品定位的竞争优势，我们预计2023~25年EPS为1.72/2.26/2.96元/股，当前股价对应PE为21x/16x/12x，维持“买入”评级。 　　风险提示：招生人数不达预期，造成公司收入和利润不达预期；宏观经济下行的风险；关键业务人员流动的风险。