东方证券-韦尔股份-603501-车载CIS业务快速成长-230420

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（以下内容从东方证券《车载CIS业务快速成长》研报附件原文摘录）
　　韦尔股份(603501) 　　核心观点 　　公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年全年实现营业收入201亿元，同比-17%，实现归母净利润10亿元，同比-78%，综合毛利率为30.8%，同比-3.7pct。23Q1实现营业收入43亿元，同比-22%，实现归母净利润2亿元，同比-78%，综合毛利率为24.7%，同比-10.6pct，环比+0.2pct。其中，23Q1存货为108亿元，环比-13%，已连续两个季度实现下降。 　　消费电子业务承压：2022年智能手机疲弱，根据Counterpoint，2022年全球智能手机销量同比下降12%。公司CIS业务来源于智能手机市场的收入减少44%至54亿元，主要应用在智能手机市场的TDDI业务收入减少25%至15亿元。公司的TED芯片可以带来更低功耗、成本更优的面板设计，支持TED双芯片级联的MSO（Multi-SSTOperation）面板显示架构，增强公司在笔电显示市场竞争力。 　　车载CIS市场份额快速提升：公司汽车CIS业务收入增加57%至36亿元，市场份额快速提升。根据Canalys，2022年全球新能源车年增长55%，达1,010万辆。新能源汽车累计销量得到明显提升，公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。公司推出新款车规级PMIC产品，配合公司CIS产品为客户提供更为系统的解决方案，公司的模拟产品解决了许多电池功率密度和电源管理问题。 　　持续加大研发投入和技术创新：2022年，公司半导体设计业务研发投入金额约为32亿元，同比增长23%。公司持续稳定地加大在各产品领域的研发投入，为产品升级及新产品的研发提供充分的保障，产品竞争力稳步提升。手机CIS方面，公司针对旗舰机和中高端智能手机推出OV50H、OV50E等高阶像素产品；车载CIS方面，公司推出升级版300万像素CIS产品OS03B10、500万像素全局快门传感器OX05B1S、300万像素系统成像解决方案OX03D4C等。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预测公司23-25年归母净利润分别为23.1、31.7、40.9亿元（原23-24年预测为71.3、89.8亿元，主要下调了收入、毛利率，上调了费用率和减值损失），根据可比公司23年平均64倍PE估值，给予124.80元目标价，维持给予买入评级。 　　风险提示 　　高端CIS出货不及预期；手机CIS市占率下滑；自动驾驶渗透不及预期；资产减值风险。