华西证券-海格通信-002465-业绩短期波动，后续订单有望释放-230420

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（以下内容从华西证券《业绩短期波动，后续订单有望释放》研报附件原文摘录）
　　海格通信(002465) 　　事件： 　　公司 2023Q1 实现营业收入 10.3 亿元，同比增长 10.3%；实现归母净利润 0.4 亿元，同比减少 19.1%。 　　1、 业务稳定， 无线通信业务推动 Q1 营收增长， Q1 新产品研发及小批量交付导致毛利率短期下降，净利润同比下降： 　　2023Q1 营收同比增长 10.3%， 主要系无线通信板块新签合同及产品交付增加。 毛利率 32.1%，同比下降3.2pct，净利率 4.1%，同比下降 1.0pct。我们认为，毛利率与净利率下降主要系公司新产品研发投入及小批量交付导致，影响持续较短，且伴随新产品后续订单释放，成本费用摊销利润空间有望改善。 　　2、 整体费率基本持平，管理费用率略有下降:2023Q1 整体费用率 30.2%，同比降低 0.8pct，主要系管理费用率6.6%，同比降低 0.7pct，其他销售/研发/财务费用率基本持平，分别为 3.9%/20.5%/-0.9%。 　　3、 预付款项较 22 年底增加 37.6%，加大原材料、合同备货： 2023Q1 预付款项 1.9 亿元，较 2022 年底增加37.6%，主要系 Q1 合同备货、原材料提前储备导致预付款增加。 　　4、 新设芯片公司以完善产业布局，前瞻布局无人化军工市场： 公司子公司海格晶维于 2022 年 7 月投资成立晶维天腾，专业从事无线通信射频收发和射频前端、高性能数模混合、通用器件等芯片研发。该全新芯片产品线可以与原北斗芯片板块形成芯片小产业集群， 两者优势互补从而完善公司在芯片领域的布局。 同时晶维天腾实施员工持股，有助于建立利益共享机制从而充分调动员工的积极性和创造性，助力公司快速且持续发展。 　　此外， 公司于 2022 年 7 月投资设立天乘技术，打造无人业务发展平台及无人领域资本运作平台。 助力公司打开无人系统市场规模，享受先发优势并创造新的业务增收点。 　　5、发布定增预案，完善产业布局。 根据公司最新定增预案公告， 公司计划募集资金总额不超过 20 亿元， 将用于“北斗+5G” 通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目和天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目。 公司在无人系统、北斗导航和卫星互联网领域持续加大战略投入，完善产业布局，助推未来业绩发展。 　　6、投资建议： 　　十四五期间，卫星导航和卫星互联网是国家重点支持行业，公司作为北斗龙头厂商之一，业绩增长动能有望释放， Q1 受新产品研发和交付短期影响， 后续项目有望逐渐恢复。 维持盈利预测， 预计 2023-2025 年营收分别为60.37/67.06/75.12 亿元，每股收益分别为 0.31/0.34/0.37 元，对应 2023 年 4 月 20 日 10.22 元/股收盘价 PE分别为 32.7/29.9/27.7 倍。维持“买入”评级。 　　7、风险提示： 　　定增完成不确定性； 下游订单不及预期风险；竞争加剧风险；疫情加剧风险；北斗应用发展不及预期风险；系统性风险。