东吴证券-荣盛石化-002493-2022年年报点评：盈利短期承压，业绩拐点将至-230420

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（以下内容从东吴证券《2022年年报点评：盈利短期承压，业绩拐点将至》研报附件原文摘录）
　　荣盛石化(002493) 　　投资要点 　　事件： 2022 年，公司实现营业收入 2891 亿元，同比上升 57.9%；归母净利润 33 亿元，同比下降 74.8%；扣非归母净利润 20 亿元，同比下降84.3%。 2022 年 Q4 实现归母净利润-21 亿元，同比下降 167.8%，环比下降 2612.9%； 扣非净利润-34 亿元，同比下降 208.6%，环比下降2047.5%。 　　业绩承压，产品价差缩减&库存积压： 产品价差方面， 原油价格大幅波动导致公司原材料成本显著上升，产品价差缩小，利润率受到影响。 产品库存方面，美元加息引发海外需求下降，叠加国内疫情影响货品的运输和销售，在下游需求尚未完全修复的情况下， 2022 年聚酯长丝 POY、FDY、 DTY 的平均库存天数分别为 29.5、 30.4、 35.5 天，同比增加 83.6%、52.8%、 38.1%。产品价差缩小和需求量减弱导致公司业绩下滑。 　　溢价近 9 成引入沙特阿美战投，推动公司资产重估： 公司 2023 年 3 月27 日收盘价为 12.91 元，沙特阿美以 24.3 元/股价格收购公司股份，溢价率近 9 成。同时，双方签署《战略合作协议》，战略有效期为 20 年，双方未来将在原油供应（沙特阿美向浙石化供应原油 48 万桶/天， ATS可向荣盛新加坡额外供应原油至多 8 万桶/天）、 原料供应、化学品采购、精炼及化工品采购、原油储存（浙石化或其关联方向沙特阿美提供 300万方原油储罐并由其确保库存量） 技术分享等方面展开合作，推动双方可持续发展。本次战略合作将进一步保障公司原材料供应，拓展双方客户资源，更好地推动公司的产业布局，推动公司资产重估。 　　延伸下游高端新材料，“减油增化”提高产品附加值： 公司目前有三个向下游延伸的新材料项目处于建设期，主要产品包括： ABS、α -烯烃、POE 聚烯烃弹性体、 EVA/LDPE(管式)装置、 DMC、 PMMA 等，预计将于 2024 年起贡献收入，提升公司盈利水平。 　　盈利预测与投资评级： 我们调整公司 2023-2024 年归母净利润预测值为84、 135 亿元（此前为 105、 137 亿元），同比增速为 153%、 59%；新增2025 年归母净利润预测值为 194 亿元，同比增速为 44%，对应 2023-2025 年 EPS（摊薄）为 0.83、 1.33 和 1.91 元/股，按 2023 年 4 月 20 日收盘价对应的 PE 分别为 16.61、 10.42 和 7.24 倍。我们看好公司在高端新材料领域的项目布局， 维持 “买入”评级。 　　风险提示： 原料价格波动的风险； 行业竞争加剧的风险