东吴证券-华阳集团-002906-2022年／2023年Q1业绩点评：汽车电子+精密压铸双轮驱动，产品&客户结构持续优化-230420

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（以下内容从东吴证券《2022年/2023年Q1业绩点评：汽车电子+精密压铸双轮驱动，产品&客户结构持续优化》研报附件原文摘录）
　　华阳集团(002906) 　　投资要点 　　公告要点：公司公布2022年年报及2023年一季报，2022年业绩符合我们预期，2023年Q1业绩略低于我们预期。2022年实现营收56.38亿元，同比+25.61%；实现归母净利润3.8亿元，同比+27.40%；实现扣非归母净利润3.56亿元，同比+37.27%。2022年Q4实现营收16.29亿元，同比+20.04%，环比+6.98%；实现归母净利润1.13亿元，同比+25.39%，环比+8.68%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比+30.01%，环比+10.30%。2023年Q1实现营收13.15亿元，同比+9.63%，环比-19.27%；实现归母净利润0.78亿元，同比+12.10%，环比-31.62%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比+11.59%，环比-33.02%。 　　业绩受到下游客户影响，营收结构持续优化。2022年Q4公司核心客户长城汽车+长安汽车产量合计67.9万辆，环比+21.7%，核心客户放量叠加新产品落地推动Q4营收环比增长；2023年Q1长城汽车+长安汽车产量为54.6万辆，环比-19.5%，导致公司营收承压。汽车电子+精密压铸业务营收占比提升，2022年公司汽车电子业务实现营收37.45亿元，同比+27.1%，精密压铸业务实现营收13.2亿元，同比+41.1%。 　　产品盈利能力保持稳定，营收下降导致费用率被动提升。2022年Q4及2023年Q1，公司毛利率分别为22.5%/22.3%，整体毛利率水平保持稳定，管理费用分别为0.44/0.42亿元，销售费用分别为1.31/1.28亿元，因为2023年Q1营收环比下降，导致费用率实现17.36%，环比被动提升2.7pct。 　　新产品矩阵不断完善，优质客户取得突破。公司围绕智能化+轻量化方向，产品矩阵不断完善。1）汽车电子：座舱域控、数字声学、数字钥匙、电子外后视镜、液晶仪表、等新产品陆续获取定点或实现落地量产；2）精密压铸：精密运动机构、新能源三电、激光雷达壳体等多个产品实现批量生产交付。公司持续突破合资、新势力和国际车企客户，成功导入比亚迪、博世、博格华纳等优质客户项目，客户结构持续优化。 　　盈利预测与投资评级：考虑到下游乘用车需求可能不及预期以及价格战对供应链的传导，我们将公司2023-2024年营收从77.9/100.6亿元下调至72.3/92.5亿元，2025年为112.2亿元，同比分别+28%/+28%/+21%，归母净利润从6.0/8.4亿元下调至5.2/7.2亿元，2025年为9.7亿元，同比分别+37%/+38%/+35%，对应PE为28/21/15倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：全球疫情控制低于预期；行业缺芯情况持续时间超出预期。