紫金天风-铜周报：矛盾仍不显著-230418

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（以下内容从紫金天风《铜周报：矛盾仍不显著》研报附件原文摘录）
　　上周铜价表现强劲，国内外宏观经济指标超预期的表现推动铜价上行，再往后看， 70000以上的压力愈发凸显，在国内边际需求放缓的趋势下，若供应端没有出现明显扰动来扭转当前平衡表的格局，铜价上方空间或将有限； 　　美国的未季调CPI分项中，新车、二手车和住房表现依然坚挺，零售数据虽然低于预期，但除能源分项外，薪资降幅放缓，购买力被动抬升，使得美国经济表现并不如市场预期的那么差，消费预期的修正带动伦铜走强； 　　国内公布的3月社融规模和出口数据远超预期，同样印证了3月精炼铜消费爆表的事实，因铜的终端消费中机械电子占比接近10%，而机电产品又是我国广义出口的重要组成部分， 3月订单集中释放造就了铜的消费超预期表现，根据当前订单情况来看，预计4月消费环比有所回落； 　　供应方面，预计4月精炼铜产量环比基本持平， 5月因冶炼厂集中检修或有所回落但降幅有限，因铜精矿及冷料的供应相对宽松，精炼铜产量持续释放，市场普遍预期全年精铜增量或达80-100万吨，供应压力显著； 　　进口方面，据传伴随非洲港口物流恢复通畅，某大型矿企将出口18-20万吨精炼铜，预计于5-6月装船，若这一隐性库存释放，对国内的供应端压力或在短时间内体现，铜价由此受到制约； 　　整体上，精矿、精铜供应充裕，消费环比有所回落，铜价或受到宏观因素的影响有脉冲式向上的可能，但上行至高位后下游接货意愿明显降低，沪铜于70000上方的压力逐步增大，铜价上行空间较为有限； 　　基本面上，沪期铜次月基差依然逐日收窄，并未出现如预期back水平，并在本周周初最后交易日一度c结构，由此来看，随着期铜暴涨，进口亏损空间再度恶化，后期需关注冶炼厂出口意向，如进口亏损再度扩大至千元每吨附近，则冶炼厂或将布局出口计划，给换月后现货升水带来指引。从本周周初市场来看，高铜价下游买兴依然有限，多等待换月，但随着库存依然僵持，现货升水换月后预计至多在百元附近。另外，之前提到的5-7基差操作近期收窄至260元附近，建议关注波动，收窄至200-220元左右止损。