太平洋-钧达股份-002865-TOPCon电池片放量加速，营收与盈利迎来高速增长-230418

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（以下内容从太平洋《TOPCon电池片放量加速，营收与盈利迎来高速增长》研报附件原文摘录）
　　钧达股份(002865) 　　事件：公司公布2023年第一季度业绩预告，2023年一季度，公司实现归母净利润3.3-3.8亿元，同比+1425%-1656%；扣非归母净利润3.2-3.7亿元，同比+1382%-1613%。 　　N型产品占比快速提升，N、P盈利能力分化凸显公司阿尔法。1）2023年Q1实现电池片出货4.81GW，Perc出货2.31GW，TOPCon出货2.5GW，其中Perc盈利在5-6分/瓦，TOPCon盈利在9-10分/瓦；2）根据Info_link产业链报价，N型产品终端需求快速提升，电池片报价坚挺，2023年Q2与H2盈利能力有望保持；3）根据产能规划以及建设进度，我们预计Perc/TOPCon出货约为9.3/19GW，N型产品出货占比大幅提升，营收与盈利将迎来高速增长。 　　产能投建顺利，效率引领行业。1）公司8GW项目已实现达产，投产经验丰富，预计2023年年底Perc/TOPCon电池片产能将达到9.5/31GW；2）已实现达产项目：上饶基地9.5GW的Perc产能，效率达到23.5%+；滁州一期8GW的TOPCon产能2022Q3达产，效率25%+，效率引领行业；3）爬坡以及建设中项目，滁州二期10GW产能设备调试中，预计5-6月份实现达产；淮安一期13GW产能开工建设中，预计4-5月会开始进设备，2023年三季度达产，预计这些项目将直接导入SE设备，实现0.2-0.3个百分点的增效。 　　市场对于N型产品的接受度强于预期，N型电池片报价持续坚挺。1）海外市场对于N型产品订单量较大，N型电池片供应紧缺，因此体现出N型与P型价差拉大；2）在终端市场上，N型产品收益率优于P型产品，N型组件能卖高价，随之传导到N型电池片；3）从近几月产业链报价看，N型TOPCon电池片报价较为坚挺。 　　投资建议：我们预计2023-2025年营业收入分别为228.38亿元、302.30亿元、324.72亿元；归母净利润分别为22.20亿元、28.60亿元、31.64亿元，对应EPS分别为11.17元、14.38元、15.91元，维持“买入”评级。