民生证券-伟创电气-688698-2022年年报点评，整体解决方案持续强化，海外市场增速亮眼-230419

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（以下内容从民生证券《2022年年报点评，整体解决方案持续强化，海外市场增速亮眼》研报附件原文摘录）
　　伟创电气(688698) 　　事件： 2023 年 4 月 17 日，公司发布 2022 年度报告。 2022 年公司实现收入 9.06 亿元，同比增长 10.64％； 实现归母净利润 1.40 亿元，同比增长 10.37%；扣非归母净利润 1.14 亿元，同比增长 0.28%。 2023 年 4 月 11 日，公司发布23Q1 业绩预告， 23Q1 公司预计实现营业收入 2.74-2.88 亿元， 同比增长38%-45%；归母净利润 0.40-0.43 亿元，同比增长 35%-45%。 　　分产品收入： 1）变频器： 22 年收入 6.27 亿元，同比增长 4.92%， 其中通用机实现稳步增长，同比增长 40.81%；行业专机受宏观经济波动导致起重行业需求出现暂时性下降，同比下滑 16.12%； 2） 伺服系统及控制系统： 22 年收入 2.38亿元， 同比增长 26.84%。 　　盈利能力提升，研发持续投入。 受产品销售结构的影响及降本增效影响，公司综合毛利率有所回升， 22 年实现毛利率 35.88%，同比提升 2.8pcts， 其中变频器产品毛利率为 41.11%，同比提升 3.70pcts，伺服系统及控制系统毛利率为24.29%，同比提升 2.73pcts。 公司持续加强对 3C、锂电、机器人等高景气度行业的研发投入， 22 年公司研发费用率为 11.83%，同比提升 2.55pcts。 　　完善 PLC 布局，整体解决方案持续强化。 公司依托 PLC、变频器、伺服等可提供完整解决方案。 2022 年，公司 VC1S\VC3\VC5 系列通用型 PLC 已经开始面向市场销售， PLC 推出以后，公司控制层、驱动层、执行层的产品系列变得更加完备。战略短板补齐之后， 完善的系统解决方案将进一步加强竞争力， 公司有望开拓新细分市场，实现互相带动产品销量增长。 　　 低压变频器+伺服系统需求稳步增长，公司市占率有提升趋势。 市场空间方面， 根据工控网， 预计 2024 年我国低压变频器市场/伺服系统市场规模有望达到349/345 亿元，其中低压变频器增速趋于平稳，伺服系统未来三年复合增长率有望达到 17.62%。 公司市占率方面， 截至 2021 年末，公司在不含风电的低压变频器市场份额已增长至 2.2%，排名第十二， 伺服系统市场份额已增长至 0.88%。 　　营销网络全球化布局，海外市场高速增长。 截至 2022 年底，公司共有签约经销商 182 个，在国内 20 个主要城市设立常驻业务和技术服务团队，在海外成立了印度子公司，公司的经销网络提高了公司产品的知名度和市场覆盖率。 公司在印度、北非、中东、东南亚、独联体、欧洲以及美洲等区域均有市场布局， 22年公司国际市场高速增长，实现收入 2.03 亿元，同比增长 184.27%。 　　投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 12.01、 16.03、 21.51亿元，对应增速分别为 32.5%、 33.5%、 34.2%；归母净利润分别为 1.87、 2.53、3.49 亿元，对应增速分别为 33.5%、 35.4%、 38.1%，以 4 月 19 日收盘价作为基准，对应 2023-2025 年 PE 为 27X、 20X、 14X，维持“推荐”评级。 　　 风险提示： 下游需求不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险等