东方证券-富士莱-301258-业绩增长符合预期，CMO／CDMO业务商业化进程值得期待-230419

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（以下内容从东方证券《业绩增长符合预期，CMO/CDMO业务商业化进程值得期待》研报附件原文摘录）
　　富士莱(301258) 　　业绩增长符合预期。4月18日公司发布22年年报和23年一季报，营收和利润实现稳健增长。22年实现营业收入5.68亿元，同比增长8.92%，归母净利润1.77亿元，同比增长47.51%，扣非归母净利润1.72亿元，同比增长49.39%。分单季来看，Q4单季度实现营业收入1.70亿元，同比增长0.70%，实现归母净利润0.50亿元，同比增长47.46%。公司积极应对外部低迷环境，业绩增长符合预期。23年一季度，公司实现营收1.56亿元，同比增长10.38%，归母净利润0.52亿元，同比增长29.28%，扣非归母净利润0.45亿元，同比增长34.31%。 　　主营业务持续发力，硫辛酸产销两旺。2022年，公司主营业务收入5.49亿元，同比增长7.29%，占营收比重96.61%。公司积极面对物流运输中断和原辅料供应受阻的不利局面，充分调动各方面资源，做好稳定生产工作。其中公司重点产品的硫辛酸系列需求旺盛，保持满负荷生产状态，产能利用率较高（达到105.24%）。同时，公司对硫辛酸系列部分产品进行提价，颗粒硫辛酸的量价齐升驱动公司毛利率和营业收入增长。 　　CMO/CDMO业务商业化进程顺利，特色原料药板块研发投入加大。2022年，公司和恒瑞医药合作的艾瑞昔布原料药商业化项目已经取得突破；阿帕替尼原料药商业化项目研发进展顺利，已于22年8月向国家药品监督管理局审评中心提交注册资料。公司2022年研发费用0.41亿元，同比增加45.08%，创公司历史新高。公司立项5-10个特色原料药品种，新增发明专利9项，新增实用新型专利1项，随着公司720吨医药中间体及原料药扩建项目的产能释放，长期发展值得期待。 　　公司业绩稳健增长，我们稍微上调收入并下调费用率，预测23-24年EPS为2.30/2.68元（原23-24年预测为2.09/2.44元），新增25年预测EPS为3.10元。根据可比公司，给予2023年23倍PE估值，对应目标价52.90元，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产能扩张及消化进展不及预期，上游原材料成本提高，CMO/CDMO业务开展不及预期，汇率波动的风险等