浙商证券-理工导航-688282-理工导航深度报告：惯导系统核心供应商，远程火箭弹内需外贸促增长-230417

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（以下内容从浙商证券《理工导航深度报告：惯导系统核心供应商，远程火箭弹内需外贸促增长》研报附件原文摘录）
　　理工导航(688282) 　　投资要点 　　惯性导航系统核心供应商，远火产业链重要标的 　　北理工大学专业团队孵化：公司主要从事惯性导航系统及其核心部件的研发、生产和销售，是远程火箭弹导航系统核心供应商，北理工大学核心技术团队专业研发30余年，现阶段产品已批量用于多款远程制导弹药装备，细分市场处于国内领先位置，后期有望随新产品放量实现业绩超预期增长。 　　业绩有望底部反转：公司业绩快报显示，受国内疫情多发等影响，2022年公司实现营收2.05亿元，同比下降36%；实现归母净利润0.56亿元，同比下降24%。随着后续陆军需求超预期增长，公司业绩有望底部反转，向上弹性大。 　　产业链卡位核心：公司上游向中航下属院所、北京自动化所等采购元器件，下游供货给多家军工集团；公司产品在民企中技术领先，市场集中度高，技术壁垒高。 　　核心增长逻辑：一、好行业：惯导系统是现代国防系统的核心和关键技术产品，被广泛应用于军机、导弹、舰艇、核潜艇及坦克等领域，长期发展空间大；弹药作为军工行业“耗材”，多款战略导弹、战术弹、中近程弹药均需用惯导“标配”产品； 　　二、卡位核心：公司惯导产品国内领先，产品壁垒高、研发难度大、产品是远火系统关键零部件，价值量高、可替代性小；三、背景雄厚：作为北理工孵化企业，公司拥有一批高学历专业人才，深耕行业30余年，在多款研制产品中具备技术优势及先发优势，有效保障长期业绩兑现；四、业绩反转：2022年受疫情影响，公司收入利润下滑，后期随产能扩张、陆军装备及外贸放量，公司业绩向上弹性大。 　　远程火箭弹：陆军核心武器，内需外贸促增长 　　远火要“打得远”、“打得准”，还要“用得起”！ 　　远程火箭弹：具有射程远、覆盖广、精度高、通用性强等特点，主要用于远距离火力压制和摧毁，行业有望成为未来几年国防装备增速最快行业之一；远火及导弹在用途、成本、结构等方面有差异，二者长期共同发展，密切协同。 　　远火行业现状：内需外贸共促发展。内需方面，陆军骨干装备，景气上行；外贸方面，俄乌战争凸显远火重要性，美国2020-2024采购金额超过前21年总和，我国远火“物美价廉”，外贸有望迎来超预期发展。 　　我国：内需外贸共促远火行业大发展。我国远火已拥有远距离精准打击能力，未来有望随陆军发展大放量；同时我国远火产品因高性价比在全球军贸市场竞争力不断增强，且受俄乌战争影响，全球军贸格局或将重塑，我国份额有望扩大。 　　盈利预测与估值 　　预计公司2022-2024年归母净利润0.56、1.76、3.01亿，2023、2024同比增长214%、72%，2022-2024年PE为59、19、11倍。首次覆盖，给予买入评级。 　　风险提示：经营不及预期、产品结构单一、技术快速更迭等风险