民生证券-明月镜片-301101-2022年年报点评：22年逆势圆满收官，看好第二成长曲线持续兑现-230419

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（以下内容从民生证券《2022年年报点评：22年逆势圆满收官，看好第二成长曲线持续兑现》研报附件原文摘录）
　　明月镜片(301101) 　　事件：公司披露22年业绩，实现收入6.23亿元，yoy+8.25%，实现归母净利润1.36亿元，yoy+65.89%，扣非归母净利润0.93亿元，yoy+24.45%；其中，22Q4实现收入1.68亿元，yoy+1.62%，归母净利润0.49亿元，yoy+78.44%，扣非归母净利润0.27亿元，yoy+26.71%，超出一致预期。 　　原料业务高增，轻松控22年销售额达7857万，驱动业绩快速增长。22年公司实现总收入6.23亿元，同比+8.25%，其中单Q4实现营收1.68亿元，同比+1.62%，主要系公司继续坚持品牌发展战略，持续优化客户结构和产品结构，近视管理镜片“轻松控”系列产品快速增长（2022年度“轻松控”系列产品销售额为7857.04万元，同比+170.56%）。分产品来看，22年，镜片业务实现收入4.78亿元，同比+5.63%；原料业务收入0.89亿元，同比+44.93%；成镜业务收入0.49亿元，同比-12.63%；镜架业务收入0.03亿元，同比-8.05%；其他业务收入0.04亿元，同比+61.38%。 　　高毛利离焦镜业务快速放量持续提升整体毛利率，净利率持续优化。2022年公司毛利率为53.97%，同比-0.72pct，其中镜片毛利率60.04%，同比+2.97pct），原料毛利率22.03%，同比-7.65pct）。费用率方面，22年公司销售费用率16.20%，同比-3.19pct；管理费用率11.28%，同比-2.04pct；研发费用率3.59%，同比+0.49pct，主要系公司增加研发投入。22年公司实现归母净利润1.36亿元，同比+65.89%，对应归母净利润率21.86%，同比+7.59pct；实现扣非归母净利润0.93亿元，同比+24.45%，对应扣非归母净利润率14.87%，同比+1.93pct，其中单Q4实现归母净利润0.49亿元，同比+78.44%，对应归母净利润率29.08%，同比+12.52pct；实现扣非归母净利润0.27亿元，同比+26.71%，对应扣非归母净利润率15.88%，同比+3.14pct。 　　产品矩阵持续扩充、“零售+医疗”渠道双轮建设、品牌营销稳步推进，国产镜片龙头未来可期。1）产品方面，公司传统镜片业务较早主动完成中高端战略转型，卡位中高端蓝海价格带，产品矩阵完善、产品力优异，可较好满足消费者对品质化、功能化镜片的需求升级。青少年近视防控产品方面，“零售端”离焦镜产品线丰富，SKU达10款，覆盖1.60、1.67、1.71等多个折射率；“医疗”渠道铺设淡橙色膜层、透光率与视觉效果更优的8款产品，折射率涵盖1.60及1.67，可满足不同渠道消费者的多元化需求；产品价格带为1500-3000元+，覆盖范围广；产品交付速度业内最快，97%以上单光镜片订单可以在5小时内交付。2）渠道方面，公司直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家，离焦镜产品快速铺设，门店销售持续放量爬坡，医疗渠道持续推进，进一步助力离焦镜产品快速放量。3）品牌建设方面，推行“双代言人”模式，新增品牌代言人刘昊然，助力拓宽青少年市场、实现品牌年轻化，同时配合线上线下多元化广告营销，明月镜片的国产镜片龙头品牌形象更加深入人心。 　　投资建议：考虑到公司是国产镜片龙头，积极布局近视防控赛道构筑第二增长曲线，具备较强稀缺性，看好公司较强的产品力、持续完善的产品矩阵、以及渠道开拓与品牌建设工作对中长期业绩的推动作用。我们预计23-25年归母净利润为1.72/2.21/3.03亿元，同比增速27%/28%/37%，当前股价对应23-25年PE分别为44x、35x、25x，维持“推荐”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新品研发进度不及预期。