中邮证券-杭叉集团-603298-盈利能力显著提升，锂电出海逻辑强化-230419

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（以下内容从中邮证券《盈利能力显著提升，锂电出海逻辑强化》研报附件原文摘录）
　　杭叉集团(603298) 　　事件描述 　　公司发布2022年年报，全年实现营收144.12亿元，同减0.53%；实现归母净利润9.88亿元，同增8.73%；实现扣非归母净利润9.64亿元，同增12.07%。 　　事件点评 　　2022Q4归母净利润同比高增，毛利率亮眼。分季度看，公司2022Q1-4分别实现归母净利润1.9/2.7/2.9/2.4亿元，同比增速分别为-13.8%/-6.4%/24.1%/42%。其中单四季度公司归母净利润同比增速高达42%；销售毛利率高达23.37%，环比Q3增加6.74pct。 　　全年毛利率增幅较大，费用率亦有所增加。2022全年毛利率同增2.26pct至17.78%，主要系产品结构优化、汇率波动及原材料价格下降等因素所致。期间费用率同增0.64pct至9.85%，其中销售费用率同增0.44pct至3.13%；管理费用率同减0.05pct至2.23%；研发费用率同增0.41pct至4.56%；财务费用率同减0.16pct至-0.08%。 　　经营性现金流同比大幅增加。2022全年公司经营性现金净流入6.25亿元，同比增6.1亿元，主要系本期公司销售商品收到的现金及出口退税增加、严格按计划控制各项开支所致。收、付现比分别同增3.53pct、1.49pct至81.21%、84.33% 　　产品研发与渠道建设并举，锂电化+国际化持续推进。公司凭借在锂电池、驱动电机、整车电控等关键零部件的前瞻布局与持续高强度研发投入，构筑起强劲的市场竞争壁垒。2022年，公司完成了1.5-48t平衡重式叉车、20-32t牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等系列高压锂电车型的开发，实现了从“替代内燃”到“超越内燃”的重大跨越，形成了性能领先、型谱齐全、供应链稳定、品牌认可度高等优势的竞争格局。同时，公司重视国内外营销渠道建设和市场推广，在国内外市场设立了70余家直属销售分、子公司及600余家授权经销商和特许经销店，并且公司加快国际化发展步伐，2022年出口营业收入占主营业务收入比例从以往的20%左右提升到30%以上。 　　盈利预测与估值 　　预计公司2023-2025年，营业收入分别为163.63/184.27/205.80亿，同比增速分别为13.53%/12.61%/11.69%；归母净利润分别为12.81/14.98/17.29亿元，同比增速分别为29.72%/16.94%/15.38%。杭叉集团对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司2023-2024年业绩对应PE分别为13.57/11.60倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 　　风险提示： 　　锂电化进程不及预期；国际化进程不及预期；盈利预测与估值不及预期