红塔证券-策略深度报告：经济企稳了吗？-230418

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（以下内容从红塔证券《策略深度报告：经济企稳了吗？》研报附件原文摘录）
　　一季度，按不变价格计算，我国GDP同比增长4.5%，比上年四季度环比增长2.2%。国内经济呈现恢复向好态势。 　　分产业来看，第一产业同比增长3.7%，第二产业增长3.3%，第三产业增长5.4%，第三产业回暖程度最好。 　　从具体分项来看，经济复苏的亮点主要体现在四个方面。 　　第一、消费特别是服务性消费明显回暖。今年以来随着防疫优化，生产生活秩序恢复，居民消费明显回暖，对经济增长的支撑作用增强。一季度，最终消费支出对经济增长贡献率达到66.6%，高于资本形成总额的贡献。 　　第二，地产行业回暖。3月商品房销售面积累计同比下滑1.8%，与上月相比降幅缩减1.8个百分点。其中，住宅销售面积累计同比增长4.1%，是自去年以来的首次回正。地产销售回暖一方面是因为去年基数较低，另一方面则是政策不断刺激下，此前积压需求的集中释放。 　　第三，优势产业的生产及投资皆具韧性。1-3月固定资产投资中，高技术制造业投资增长15.2%，细分行业中有色金属冶炼及压延加工业、专用设备制造业、汽车制造业、电气机械及器材制造业的投资完成额分别同比增长10.8%、10.6%、19.0%、43.1%。 　　第四，基建投资一如既往地对经济增长起到重要支撑作用。3月基础设施投资（不含电力）累计同比增长8.8%（前值9.0%）。 　　不过，国内需求不足制约明显，经济恢复的基础尚不牢固。 　　第一，“就业-收入-消费”循环还不够通畅。 　　第二，“地产销售-投资-开工”的良性循环也有待进一步打通。 　　第三，民间投资位于低位，对民营企业的支持有待加强。1-3月固定资产投资同比增长5.1%，国有控股投资增长10.0%，而民间投资却比上月下滑了0.2个百分点，仅增长0.6%。 　　最后进行一个总结。 　　今年以来，随着生产生活秩序回归正轨，经济逐步回暖。一季度经济增长中亮点一是消费特别是服务需求相关的消费，以及房屋销售明显回暖，很大程度上是源于此前积压需求的集中释放。二是在内外需的共同驱动下优势产业如汽车、电气机械及器材等行业生产、投资维持高位。三是基建投资维持韧性，带动上下游产业链景气度提高，为经济增长提供助力。 　　但是，经济恢复的基础尚不牢固。“就业-收入-消费”和“地产销售-投资-开工”的良性循环均有待进一步打通，对民营企业的支持也需要加强，后续仍需政策的持续助力。 　　风险提示 　　内需恢复较慢，政策力度减弱，海外经济提前衰退