中邮证券-军贸深度之二：从枭龙、歼10C到FC-31，中国战斗机出口逐步跻身军贸主流市场-230417

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（以下内容从中邮证券《军贸深度之二：从枭龙、歼10C到FC-31，中国战斗机出口逐步跻身军贸主流市场》研报附件原文摘录）
　　战斗机为主要军贸产品，美、欧、俄占据主要市场份额 　　在全球军贸交易中，军机为主要产品。根据SIPRI数据，2018-2022年，全球军贸交易中，军机占比47.5%，较2013-2017年提升5.4pcts。根据WorldAirForces2023，当前全球共有战斗机14659架，其中，美国、中国和俄罗斯分别以2757架、1570架和1517架居世界前三，合计拥有战斗机占比达40%。印度、韩国、巴基斯坦、沙特阿拉伯和埃及等，其自身的战斗机研制生产能力较弱，但目前战斗机保有量居世界前列，为主要的战斗机进口国。 　　美、欧、俄具有先发优势，占据主要战机军贸市场。全新战机军贸出口以美国、俄罗斯、法国、中国为主，2018-2022年，美国、俄罗斯、法国和中国战斗机军贸交付数量分别为323架、142架、105架和70架，合计占全球战斗机出口数量的95%。 　　军贸业务是战斗机制造商的重要收入来源。洛·马公司国际客户收入占其航空部门收入的30%以上，波音公司国防、空间和安全部门业务的国际销售占比在25%左右，而达索公司国防业务外销收入占比达80%左右。 　　军贸市场以多型三代机和美国F-35四代机为主流机型 　　过去五年全新战机军贸交付量674架，美、俄、法、中为主要军机出口国。根据SIPRI数据，2018-2022年，全球军贸全新战机交付量为674架,以美国的F-35A、F-15“先进鹰”，法国的“阵风”，中国和巴基斯坦的“枭龙”，以及俄罗斯的“苏30MK”等全新战机为主要机型。 　　三代机型号众多、性能各异。目前，重型战机军贸市场以美国F-15、俄罗斯的苏-30、苏-35为主；中型战机市场主要是美国F/A-18和欧洲4国的“台风”、法国“阵风”三大机型；轻型战机市场包括美国F-16、法国“幻影-2000”、俄罗斯米格-29、瑞典“鹰狮”和我国歼-10C、“枭龙”等机型。 　　美国F-35是当前军贸市场唯一四代机，我国FC-31有望进入军贸市场。目前，国外已列装四代机仅有美国F-22、F-35和俄罗斯的苏-57三种机型，国内仅有歼-20一种机型。根据WorldAirForces2023，俄罗斯当前列装苏-57战机1架并有75架的订单。美国F-22生产线已于2011年关闭，F-35为当前军贸市场唯一四代机。我国沈飞自研四代机FC-31多次参展国际防务展，有望进入军贸市场。 　　四十年耕耘，中国战斗机出口逐步跻身军贸主流市场 　　我国航空军贸始于歼-6、歼-7出口，发展已进新阶段。1979年，我国做出“军援转军贸”的重大决策，中航技成立，我国航空军贸业务以歼-6、歼-7出口起步。2007年，中巴联合研制的“枭龙”战机首批交付，随着出口产品不断丰富、签约国家持续拓展，我国航空军贸业务实现跨越式发展。2022年，三代机歼-10C首次出口巴基斯坦，体现了“一种产品服务两个市场”的军贸新理念，军贸产品国际竞争力提升，我国航空军贸业务发展进入新阶段。 　　外部环境和内生动力双重促进下，我国军机军贸有望快速发展。外部因素方面，世界百年变局与乌克兰危机叠加，多国提高国防预算带动军贸市场上行；中国日益走近世界舞台中央，“一带一路”倡议下，中国的“朋友圈”不断扩大，中国国际影响力的提升为军贸出口奠定良好基础。内部动力方面，航空工业将航空军贸作为主责主业，加快做强做大航空军贸；“一种产品服务两个市场”新理念下，中国军机出口从二代机向三代机升级，并有望进入四代机市场，产品竞争力持续提升。 　　建议关注我国军贸战斗机产业链相关标的：1）整机：中航电测、中航沈飞；2）机载雷达：国睿科技；3）机载武器产业链：国博电子等。 　　风险提示 　　国际政治格局发生较大变化；军贸市场需求不及预期；军贸产品竞争力不及预期等。