财信证券-湖南黄金-002155-全球锑矿龙头，业绩稳定增长-230417

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（以下内容从财信证券《全球锑矿龙头，业绩稳定增长》研报附件原文摘录）
　　湖南黄金(002155) 　　事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入210.41亿元，同比增长6.02%。实现利润总额4.89亿元，同比增长30.32%。实现归属于母公司股东的总利润4.37亿元，同比增长20.38%。 　　公司为全国十大产金企业之一，全球锑矿开发龙头企业。公司长期专注于黄金、锑和钨三种金属的矿山开采和深加工，拥有集矿山勘探、开采、选矿、冶炼、精炼、深加工及销售于一体的完整产业链，在该领域形成了独特的生产技术和丰富的管理经验。拥有规模化的生产线，拥有100吨/年黄金生产线、2.5万吨/年精锑冶炼生产线、4万吨/年多品种锑产品生产线、3000吨/年仲钨酸铵生产线。截至2022年，按金属量计算，公司保有资源储量金144.9吨、锑30.4万吨、钨10.0万吨。 　　主营金、锑业务稳步增长。2022年，公司生产黄金48.06吨，同比增长1.12%，其中生产标准金44.88吨，含量金3.18吨；生产锑品3.07万吨，同比减少21.86%，其中精锑0.77万吨，氧化锑1.34万吨，含量锑0.71万吨，乙二醇锑0.21万吨，氧化锑母粒402吨；生产钨品2,033标吨，同比增长20.80%。其中，黄金自产4.61吨，同比减少10.68%；锑自产1.86万吨，同比增长5.88%；钨精矿自产1,604标吨，同比减少12.40%。黄金产品实现销售收入186.52亿元，同比增长5.48%，主要原因是外购非标金业务收入同比增加；锑品实现销售收入20.11亿元，同比增加8.14%，主要原因是锑品价格上涨；钨品实现销售收入3.16亿元，主要原因是销量及价格均有上涨。 　　加大探矿增储力度，增强可持续发展能力。公司牢固树立“资源储量是矿山生命线”的理念，全力开展探矿增储工作，强力推进老矿山深边部找矿三年(2021-2023)行动，持续开展矿山深边部接替资源勘查。统筹谋划推进重点矿权办理工作，完成龙山金锑矿采矿许可证短期延续，全力推进甘肃加鑫探转采工作。持续提高资源储备，取得平江县曲溪矿区金矿普查探矿权。2022年，公司掘进投入5.19亿元，完成开拓进尺27,048米，探矿进尺14,694米，生探进尺25,554米。截止2022年，公司拥有和控制探矿权24个、采矿权12个。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年实现净利润为7.78亿元、8.64亿元、10.33亿元，对应EPS分别为0.65元、0.72元、0.86元，对应现价PE24.73倍、22.27倍和18.63倍。鉴于目前全球发达经济体显现衰退迹象，美联储加息预期见顶，预计中长期黄金价格将高位运行，叠加锑需求逐步增长，全球供给相对紧缺且增量有限，预计锑价也将迎来稳定支撑，公司主营产品有望量价齐升。我们给予公司2023年25-30倍的PE，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 　　风险提示：美联储超预期加息，金、锑价格大幅波动，下游需求不及预期。