华安证券-比亚迪-002594-深度（二）：车型布局日趋完善，混动纯电双发力-210617

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主要观点：核心逻辑：新能源汽车进入黄金发展期，比亚迪车型周期与行业形成共振。

一方面DM-i超级混动平台的上市将为实现与燃油车的平价，将逐步抢占传统燃油车市场份额。

另一方面，纯电动车型基于新技术的普及，实现单车竞争力提升与车型布局完善，市占率有望迎来拐点向上。

预计2021-2023年公司新能源汽车销量增速分别为187%/41%/23%。

纯电动：全面提升，市占率拐点向上我们复盘比亚迪前期在纯电领域的表现，因政策、技术变现结构、格局、车型周期等因素影响造成其市占率下滑。

公司打造全新纯电平台e3.0，具有“智能、高效、安全、美学”四大特征，并且基于新平台的全新车型有望于下半年陆续投放。

我们认为，全新纯电平台的投放一方面有望提升单车的竞争力，进而促进单车的销量水平，另一方面进一步完善比亚迪在纯电领域布局，公司在纯电领域的销量弹性有望逐步凸显。

插混：差异与经济性并重，技术支撑全面发力比亚迪DM-p与DM-i为消费者提供差异化选择，其中DM-p为主打性能，DM-i主打经济性。

基于DM-i超级混动平台打造的秦plus、宋plus和唐plus等车型相继上市，订单旺盛，有望进一步替代燃油车市场份额。

同时自主品牌混动技术进入爆发元年，从战略、技术、先发优势、成本等方面考量，比亚迪在混动领域仍旧具备优势。

投资建议我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.53/1.98/2.27元。

维持“买入”评级。

风险提示宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。