东方财富证券-多利科技-001311-深度研究：特斯拉优质冲压件供应商，一体化压铸潜力巨大-230418

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（以下内容从东方财富证券《深度研究：特斯拉优质冲压件供应商，一体化压铸潜力巨大》研报附件原文摘录）
　　多利科技(001311) 　　【投资要点】 　　国内汽车冲压零部件领跑者，紧跟新能源浪潮实现业绩快速增长。公司自2010年成立以来，一直专注于汽车冲压零部件及相关模具的开发、生产与销售。公司从上汽系起家，在新能源大浪潮下，不断进行客户结构的转型，积极开发新能源整车客户。2021年在第一大客户特斯拉的强势拉动，实现营收和归母净利润分别为27.72亿元和3.86亿元，同比分别增长64.58%和147.80%，特斯拉营收占比也从2020年的13.30%上升至36.61%。公司于2023年2月在深交所上市，IPO项目将募集20.27亿元用于扩建生产基地和补充流动资金。我们认为随着特斯拉等新能源客户销量的快速增长和公司产能的进一步提升，公司依旧有望维持强势增长态势。 　　冲压业务优势显著，深度绑定特斯拉等头部新能源客户。冲压作为整车生产制造的第一个环节，平均每辆车上约有1500个冲压件，单车价值量超过1万元。公司在冲压业务上具备明显优势，已成功解决超高强度钢材在冷冲压过程中易回弹的问题，且具备自主开发模具的能力，有效降低了生产成本。目前国内冲压零部件行业格局相对分散，公司紧贴长三角和中部产业集群，与多家重点客户建立了良好的供货关系，同时深度绑定特斯拉等头部新能源客户，2022年特斯拉和理想占公司总营收比重分别达到47.23%和11.60%，较2021年分别增长10.62pct和2.04pct。 　　前瞻布局一体化压铸，优质布勒机赋能新业务。传统的汽车车身（含底盘部分）绝大多数为钢制冲压焊接车身，而新兴的一体化压铸技术，使用一体成型对传统冲压焊接进行替代，在未来将会大量挤压传统冲压公司的生存空间。目前公司已经前瞻布局一体化压铸技术，在设备方面已经购置了1台6100T布勒压铸机，后续可能继续采购大型布勒压铸机，构建自身在一体化压铸领域的制造优势。考虑到一体化压铸零部件具有一定门槛，且竞争相对激烈，我们认为先发将会具有较强的优势。 　　【投资建议】 　　公司是国内冲压零部件领跑者，深度绑定特斯拉和理想等新能源头部客户，规模持续增长有强支撑。同时公司在一体化压铸领域积极布局，未来潜力巨大。预计公司2022-2024年营业收入分别为33.55/43.47/57.79亿元，归母净利润分别为4.45/5.52/6.96亿元，对应EPS分别为3.16/3.91/4.94元/股，对应PE分别为26.11/21.07/16.71倍。给予公司2022年26倍PE，对应市值为143.50亿元，6个月内目标价为101.66元，给予“买入”评级。 　　【风险提示】 　　下游客户需求不及预期； 　　新能源汽车业务拓展不及预期； 　　一体化压铸进展不及预期； 　　原材料价格波动风险。