五矿期货-热卷：继续看空但提示风险-230415

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（以下内容从五矿期货《热卷：继续看空但提示风险》研报附件原文摘录）
　　成本端：基差约为144元/吨，不存在季节性套利窗口。热轧板卷吨毛利低位震荡，目前钢联数据约在-30元/吨附近。 　　供应端：本周热轧板卷产量324万吨，较上周环比变化-1.3万吨，较上年单周同比约+1.4%，累计同比约-0.9%。 　　本周日均铁水产量继续上升，我们认为247万吨/日的供应水平在当前用钢需求持续萎缩的情况下，是不可持续的。因此判断铁水产量可能在最近1-2周内见顶。品种结构上，目前北方大区的热轧产能依然存在继续释放的空间，但实际预期增产的可能性并不大。本周已经传出关于电炉停产以及高炉减产的消息，在未来需求没有起色的情况下，预期热轧产量将维持在320万吨/周左右的水平。 　　需求端：本周热轧板卷消费321万吨，较上周环比变化-8.6万吨，较上年单周同比约-0.1%，累计同比约-0.9%。 　　热轧表需环比回落接近9万吨，但依旧落在320万吨以上，符合预期。宏观层面本周M1数据相对较弱，在M2维持较高增速的情况下表明我国经济活性较差，投资消费活动均低于“应有”水平。因此判断内需的推动仍需要更多相关政策扶持，或等待消费者信心修复（等待政策or周期）。3月贸易数据则超出预期，我国出口韧性高于市场预期。在对亚洲地区出口维持高位的同时，可以观察到对欧美出口存在企稳的迹象。叠加目前镀锌冷轧等下游板材消费数据依然维持高位的情况，推测板材消费向下存在支撑。 　　库存：热轧总库存本周开始积累，但目前钢厂库存水平依然较低。 　　小结：钢厂亏损叠加需求走弱倒逼减产，未来1-2周钢材基本面或将进入供需双弱的情景。钢材产量下降带来的最直观影响则是炉料端价格可能继续下跌，而成本松动则将为钢材带来新一轮下跌。市场在现实走弱的情况下进入悲观预期，也是我们在此前周报中推衍的场景，在经济复苏进展不及预期，钢材需求持续走弱的情况下10月合约价格向3700元/吨中枢回归（在这个场景下交易逻辑进入弱现实、弱预期）。目前看该趋势仍在持续。不过考虑市场实际已经部分交易了需求衰退，价格对需求的下降以及产量的增加进行了消化。价格进一步下跌的空间以及性价比并不高。叠加我国经济活性暂时被悲观预期压制的情况下，5月国常会可能会对我国经济部署做出进一步调整。因此继续持有的空单需要注意相应风险。