平安证券-化工行业2021年中期策略报告：大宗品景气分化，新材料价值凸显-210617

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行情回顾：经济复苏背景下，原油和基础化工原料显著涨价，上半年化工板块大幅跑赢沪深300，其中基础化工板块较石油石化板块涨幅更大。

分子行业来看资源/原材料属性的行业显著好于其他行业，石油开采、石油加工等行业受油价影响，涨幅较为克制。

目前化工板块的PE-ttm已经回调至10年分位的30%。

行业环境：展望下半年：1）国内疫情得到有效控制，全球除了印度等少数地区之外，疫苗的接种也在有序进行，预计下半年经济复苏的主基调不变。

2）上半年化工下游行业保持较高景气度，带动原材料需求快速恢复；短期景气度受汽车芯片等因素有所下滑，但预计下半年将边际好转。

3）上半年大部分产品价格均出现上涨，我们预计下半年化工产品的价格将出现分化，前期涨幅较大的产品有可能维持震荡，而原油等供需面继续向好的产品有可能继续上涨，但是大幅下跌的品种预计不会很多。

4）2021年化工库存有所累积，但是当前下游需求较为旺盛，补库空间依然存在，当前的库存水平风险不大。

子行业投资建议：建议下半年关注以下子行业和标的的投资机会：1）油价是下半年较为确定的投资关注点，目前油价处于历史中位水平。

随着需求的逐渐恢复，预计仍有较大的上行空间。

建议关注油气油服相关的标的中国石油、中国石化和中海油服；2）涤纶和民营大炼化由于具有炼油-PX-PTA-聚酯化纤一体化的优势，因此抗风险能力很强，虽然新增产能的节奏受政策影响具有一定的不确定性，但下游化纤景气度在持续提升，相关上市公司的估值已经回调至低位，建议关注荣盛石化、恒力石化和新凤鸣等上市公司；3）乙烷裂解工艺路线决定着轻质化工艺位于成本曲线的左侧，具有充足的盈利空间，考虑到乙烯下游巨大的市场，我们认为乙烷裂解将长期保持高盈利能力，建议关注卫星石化；4）异氰酸酯的价格仍在探底，我们认为风险正在逐渐释放，作为聚氨酯龙头企业，万华化学成长动力充足，建议关注下半年投资机会；5）下半年新材料板块确定性较强，建议关注光威复材，公司业务稳健，疫情之年仍取得大幅增长；碳中和背景下，风电行业将继续保持高速发展；且公司当前严重低估。

风险提示：1）宏观经济增速回落；2）油价和原材料剧烈波动；3）项目建设进度不及预期；4）装置不可抗力；5）环保限产；。