国盛证券-恒润股份-603985-行业基本面转好，2023年有望量价齐升-230417

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（以下内容从国盛证券《行业基本面转好，2023年有望量价齐升》研报附件原文摘录）
　　恒润股份(603985) 　　事件： 公司发布2022年年度报告，实现营业收入19.4亿元，同比下降15.2%，实现归母净利润 0.9 亿元，同比下降 78.6%；扣非后归母净利润 0.7 亿元，同比下降 75.8%。 　　2022 年行业开工不足，同时子公司建设开支较大，导致利润承压。 2022年风电行业开工审慎，塔筒法兰订单相应减少，叠加塔筒法兰价格下降，导致公司全年收入下降 15.2%。 同时，子公司恒润传动前期建设费用开支较大，风电轴承处于产能爬坡期尚未盈利，因此全年归母净利润大幅下滑，同比下降 78.6%。 分季度来看， Q4 扣非后归母净利润为 2,241 万元， 同比大幅增长 139.5%， 至暗时刻已过， 2023 利润有望企稳反弹。 　　募投项目进展顺利，技术与产能均实现突破。 公司 2021 年定增募投项目旨在扩大法兰产能优势，同时切入风电轴承延伸产业链。 截至 2022 年年末，公司已取得两大突破性成果：一是风电塔筒法兰从 7MW 向 9MW-12MW 技术升级，恒润环锻现有厂区 10MW 及以上风电塔筒法兰实现批量生产；二是风电轴承从零到 150 套/月产能爬坡，标志着公司产业链升级取得圆满成功。 　　行业基本面转好，期待 2023 年量价齐升。 近年来风电大型化趋势加速，从公开的风电机组招标看，陆上风电招标机型已提升至 5MW-6MW，海上风电招标机型已提升至 10MW 以上， 风电大型化有利于法兰龙头进一步提升份额。 从招标数据看，根据金风科技统计， 2022 年风电公开招标规模达98.5GW，同比大幅增长 82%。 2022 年招标项目将大部分在 2023 年陆续交付，有望带来风电法兰供需结构阶段性改善，实现量价齐升。 　　盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 营 业 收 入 为33.16/46.67/64.48 亿元，归母净利润为 3.15/6.46/8.86 亿元，当前市值对应 PE 分别为 29.3/14.3/10.4X。 公司在大兆瓦法兰领域优势稳固，切入风电轴承与齿轮箱业务打开第二增长极， 同时 2023 年行业供需结构有望改善，予以“增持”评级。 　　风险提示： 原材料价格上涨风险；募投项目进展不及预期的风险；风电装机量不达预期的风险