加入VIP免费下载粤开证券-【粤开策略大势研判】业绩验证期，关注高景气机会-230416
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投资要点 大势研判：业绩验证期，关注高景气机会 本周（4月10日-4月14日）大盘风格表现占优，上证指数继续震荡走高，周线出现五连阳，其他主要股指均出现调整，在周中出现探底回升。本周市场出现风格切换，稳定风格涨幅领先。行业方面，本周申万一级行业跌多涨少，有色金属、建筑装饰、传媒行业涨幅领先，资金热点从TMT板块继续扩散。成交方面，交易分歧加剧，但成交量仍保持在万亿级别。 经济数据方面，3月CPI同比仅为0.7%，创近一年半新低，受到食品价格拖累，3月PPI同比降幅继续扩大至2.5%，CPI与PPI同比下行均受到去年高基数的影响。3月M2、新增信贷和社融数据均超出市场预期，信贷结构也出现明显改善，反映出当前我国经济处于稳步恢复进程中，居民信心有所提升。业绩方面，A股已进入财报披露高峰期，业绩兑现情况将是市场短期内关注的问题。截至4月14日，已披露2022年年报或业绩快报的上市公司超过2500家，披露率近50%。根据我们对2022年年报、业绩快报和2023年一致预测盈利的梳理，建议关注后市有望延续高景气的：1）持续复苏的大消费板块，如农林牧渔、纺织服饰、影视旅游等；2）成交数据已开始改善的地产链；3）人工智能技术加速提升，我国政策将长期大力支持的科技板块。 我们认为短期结构性机会依赖于相关业绩的验证，进入业绩密集披露期行业景气度指标的有效性提升，TMT等近期热点板块当前估值水平和交易拥挤度已处于历史高位，短期内或有一定调整风险。在配置方面建议短期关注业绩兑现情况，以及挖掘科技板块的长期投资机会： 一、大消费行业有望延续高景气。当前经济持续恢复向好已得到验证，居民消费信心也出现回暖，在扩内需政策持续推进下，叠加短期内节日效应和业绩高景气支撑，大消费板块中建议关注农林牧渔、家用电器、影视旅游等。 二、科技板块具备长期投资价值。当前全球人工智能技术加速推广，美联储加息预期降温，将迎来海外流动性拐点，叠加我国数字经济的政策红利，相关产业的长期投资价值凸现，但短期需注意TMT部分细分板块的估值水平和交易拥挤度已经处于历史高位，后续或将出现科技板块内轮动与高低切换。从业绩角度挖掘后市高景气板块机会 进入4月A股上市公司开始密集披露2022年年报及2023年一季报，业绩兑现情况是当前市场较为关注的问题，也是影响后市结构性行情的重要因素，在短期内行业景气度指标的有效性有望提升，本篇我们从业绩角度梳理各细分行业后市投资机会。 1、2022年年报业绩前瞻：消费相关板块景气度占优 我们根据各行业中上市公司的2022年全年归母净利润增速中位数（未披露2022年年报或业绩快报的公司则以业绩预告为参考），从2022年盈利绝对增速和2022年年报盈利增速较三季报明显改善两个维度衡量申万一级、二级行业的景气度情况。 从盈利绝对增速来看，申万一级行业中有12个行业2022年归母净利润实现正增长，较三季报正增行业数量减少3个，主要是受到2022年底的大规模疫情影响，其中延续三季报盈利高增速的行业有家用电器、通信、农林牧渔、电力设备。从盈利改善幅度来看，公用事业、美容护理、汽车、建筑装饰、轻工制造的2022年全年归母净利润增速较三季报有所提升，已实现改善。从细分行业来看，结合2022年全年的业绩绝对增速和较三季报业绩增速上调幅度两个维度观察申万二级行业的景气度，表现占优的细分行业主要集中在家用电器、农林牧渔、汽车行业，包括厨卫电器、白色家电、教育、油服工程、饲料、渔业、林业等，受益于稳增长背景下促消费等支持政策显效。 2、一致预期视角下：大消费、地产链、TMT盈利预期明显上修 由于当前披露2023年一季报业绩快报以及业绩预告的A股上市公司数量较少，使用该数据梳理行业板块情况缺少代表性，因此我们就4月以来各行业的Wind一致预测盈利增速变化进行梳理（选取各行业预测2023年净利润增长率中位数为参考），以期筛选出近期进入财报密集披露期后市场预期景气度上修的行业板块。 我们从Wind一致预测2023年盈利增速的近期变化关注各行业景气度上行带来的机会。从4月以来一致预测盈利增速调整幅度来看，2023年预测净利润增速上调幅度排名靠前的申万一级行业板块为：1）在扩内需政策支持下，持续修复的大消费相关板块，包括商贸零售、农林牧渔、汽车、纺织服饰；2）得益于房市成交逐步回暖，地产链相关的建筑装饰、建筑材料；3）全球推广人工智能背景下，叠加我国数字经济的政策红利，TMT相关的传媒、计算机。申万二级细分行业方面，结合一致预期2023年盈利的绝对增速以及预测盈利增速自4月以来的上修幅度来衡量各行业市场预期景气度，表现占优细分行业大多集中在上文提及的大消费、地产链、TMT领域，其中表现较为突出的板块为影视院线、广告营销、农产品加工、装修装饰、服装家纺，预测2023年净利润绝对增速和近期净利润增速预测值上调幅度均居前（两个指标排名均在前20的申万二级行业）。 需要注意的是，自2022年11月A股反弹以来，一些热点板块已实现较大涨幅，筛选景气度占优行业板块时，考虑到当前估值水平和交易拥挤度情况，应关注上述两个指标已处于近十年历史分位数较高水平的板块，包括商贸零售、建筑材料、传媒，后续短期内或有调整风险。 风险提示：政策效果不及预期、经济恢复不及预期、外围环境超预期走弱。
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（以下内容从粤开证券《【粤开策略大势研判】业绩验证期，关注高景气机会》研报附件原文摘录）投资要点 大势研判：业绩验证期，关注高景气机会 本周（4月10日-4月14日）大盘风格表现占优，上证指数继续震荡走高，周线出现五连阳，其他主要股指均出现调整，在周中出现探底回升。本周市场出现风格切换，稳定风格涨幅领先。行业方面，本周申万一级行业跌多涨少，有色金属、建筑装饰、传媒行业涨幅领先，资金热点从TMT板块继续扩散。成交方面，交易分歧加剧，但成交量仍保持在万亿级别。 经济数据方面，3月CPI同比仅为0.7%，创近一年半新低，受到食品价格拖累，3月PPI同比降幅继续扩大至2.5%，CPI与PPI同比下行均受到去年高基数的影响。3月M2、新增信贷和社融数据均超出市场预期，信贷结构也出现明显改善，反映出当前我国经济处于稳步恢复进程中，居民信心有所提升。业绩方面，A股已进入财报披露高峰期，业绩兑现情况将是市场短期内关注的问题。截至4月14日，已披露2022年年报或业绩快报的上市公司超过2500家，披露率近50%。根据我们对2022年年报、业绩快报和2023年一致预测盈利的梳理，建议关注后市有望延续高景气的：1）持续复苏的大消费板块，如农林牧渔、纺织服饰、影视旅游等；2）成交数据已开始改善的地产链；3）人工智能技术加速提升，我国政策将长期大力支持的科技板块。 我们认为短期结构性机会依赖于相关业绩的验证，进入业绩密集披露期行业景气度指标的有效性提升，TMT等近期热点板块当前估值水平和交易拥挤度已处于历史高位，短期内或有一定调整风险。在配置方面建议短期关注业绩兑现情况，以及挖掘科技板块的长期投资机会： 一、大消费行业有望延续高景气。当前经济持续恢复向好已得到验证，居民消费信心也出现回暖，在扩内需政策持续推进下，叠加短期内节日效应和业绩高景气支撑，大消费板块中建议关注农林牧渔、家用电器、影视旅游等。 二、科技板块具备长期投资价值。当前全球人工智能技术加速推广，美联储加息预期降温，将迎来海外流动性拐点，叠加我国数字经济的政策红利，相关产业的长期投资价值凸现，但短期需注意TMT部分细分板块的估值水平和交易拥挤度已经处于历史高位，后续或将出现科技板块内轮动与高低切换。从业绩角度挖掘后市高景气板块机会 进入4月A股上市公司开始密集披露2022年年报及2023年一季报，业绩兑现情况是当前市场较为关注的问题，也是影响后市结构性行情的重要因素，在短期内行业景气度指标的有效性有望提升，本篇我们从业绩角度梳理各细分行业后市投资机会。 1、2022年年报业绩前瞻：消费相关板块景气度占优 我们根据各行业中上市公司的2022年全年归母净利润增速中位数（未披露2022年年报或业绩快报的公司则以业绩预告为参考），从2022年盈利绝对增速和2022年年报盈利增速较三季报明显改善两个维度衡量申万一级、二级行业的景气度情况。 从盈利绝对增速来看，申万一级行业中有12个行业2022年归母净利润实现正增长，较三季报正增行业数量减少3个，主要是受到2022年底的大规模疫情影响，其中延续三季报盈利高增速的行业有家用电器、通信、农林牧渔、电力设备。从盈利改善幅度来看，公用事业、美容护理、汽车、建筑装饰、轻工制造的2022年全年归母净利润增速较三季报有所提升，已实现改善。从细分行业来看，结合2022年全年的业绩绝对增速和较三季报业绩增速上调幅度两个维度观察申万二级行业的景气度，表现占优的细分行业主要集中在家用电器、农林牧渔、汽车行业，包括厨卫电器、白色家电、教育、油服工程、饲料、渔业、林业等，受益于稳增长背景下促消费等支持政策显效。 2、一致预期视角下：大消费、地产链、TMT盈利预期明显上修 由于当前披露2023年一季报业绩快报以及业绩预告的A股上市公司数量较少，使用该数据梳理行业板块情况缺少代表性，因此我们就4月以来各行业的Wind一致预测盈利增速变化进行梳理（选取各行业预测2023年净利润增长率中位数为参考），以期筛选出近期进入财报密集披露期后市场预期景气度上修的行业板块。 我们从Wind一致预测2023年盈利增速的近期变化关注各行业景气度上行带来的机会。从4月以来一致预测盈利增速调整幅度来看，2023年预测净利润增速上调幅度排名靠前的申万一级行业板块为：1）在扩内需政策支持下，持续修复的大消费相关板块，包括商贸零售、农林牧渔、汽车、纺织服饰；2）得益于房市成交逐步回暖，地产链相关的建筑装饰、建筑材料；3）全球推广人工智能背景下，叠加我国数字经济的政策红利，TMT相关的传媒、计算机。申万二级细分行业方面，结合一致预期2023年盈利的绝对增速以及预测盈利增速自4月以来的上修幅度来衡量各行业市场预期景气度，表现占优细分行业大多集中在上文提及的大消费、地产链、TMT领域，其中表现较为突出的板块为影视院线、广告营销、农产品加工、装修装饰、服装家纺，预测2023年净利润绝对增速和近期净利润增速预测值上调幅度均居前（两个指标排名均在前20的申万二级行业）。 需要注意的是，自2022年11月A股反弹以来，一些热点板块已实现较大涨幅，筛选景气度占优行业板块时，考虑到当前估值水平和交易拥挤度情况，应关注上述两个指标已处于近十年历史分位数较高水平的板块，包括商贸零售、建筑材料、传媒，后续短期内或有调整风险。 风险提示：政策效果不及预期、经济恢复不及预期、外围环境超预期走弱。
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