万联证券-信用债周观点：发行显著回暖，利差集体收窄-230417

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（以下内容从万联证券《信用债周观点：发行显著回暖，利差集体收窄》研报附件原文摘录）
　　一级市场： 　　信用债净融资额为正，发行明显回暖。据Wind统计，本周信用债（公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具）净融资额为649.27亿元，总发行量为3,659.84亿元，较前一周+61%（前值为2,277.72亿元）。分券种来看，除公司债外，其余券种发行均走强。 　　高评级发行占比持续抬升，短债发行占比有所回升。从发行等级来看，本周AAA级、AA+级、AA级信用债发行规模较前一周分别+41%、+23%、+69%，高评级发行占比持续走高，低基数下低评级发行量环比大幅回暖。从发行年限来看，1Y以内期限发行占比升至46%（前值为37%），1Y及以上发行占比有所下滑。 　　二级市场： 　　信用债收益率多数下行。截至本周，1）中短票方面，1Y收益率走平，3Y和5Y集体下行。其中，3YAAA级、AA+级、AA级中票收益率分别为3.04%、3.18%、3.62%，较前一周分别-3bp、-5bp、-2bp。2）城投债方面，收益率持续下行，3Y下行幅度较为显著，隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级收益率分别为3.04%、3.19%、3.39%、4.01%，较前一周分别-6bp、-4bp、-3bp、-6bp。 　　中短票信用利差收窄，期限利差集体下行。截至本周，1）中短票方面，3Y信用利差压缩程度较为显著，AAA级、AA+级、AA级中短票信用利差较前一周分别-3bp、-5bp、-2bp。2）期限利差集体下行。AAA级、AA+级、AA级中短票3Y-1Y期限利差较前一周分别-3bp、-5bp、-2bp。 　　城投债1Y品种信用利差压缩幅度较为显著，3Y-1Y期限利差集体下行。截至本周，1）城投债信用利差集体收窄，1Y压缩幅度相对较大，隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级较前一周分别-6bp、-5bp、-4bp、-7bp。2）城投债期限利差涨跌不一，其中3Y-1Y集体下行，5Y-3Y呈高等级上行、中低等级下行走势。AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级城投债3Y-1Y期限利差较前一周分别-2bp、-1bp、-1bp、-1bp。 　　信用事件汇总：本周信用债市场有11只债券取消发行，取消发行规模共计93.10亿元，主体评级集中于AAA级和AA+级。本周共有3家主体评级被调低，分别为昆明产投、远洋集团和远洋控股，涉及综合和建筑装饰行业。 　　风险因素：资金面收紧超预期，信用风险超预期，经济增速不及预期。