中泰国际-美联储6月议息会点评：市场已充分反映美联储的鹰派转变及通胀超预期上行-210617

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美联储6月议息会维持目标政策利率不变，且并未提及缩减QE，与预期一致。

但美联储官员对于加息步伐的预测略高于市场预期。

点阵图显示，在18位美联储官员中，有13人预计2023年加息，大幅高于3月议息会时的7人。

从点阵图的变化来看，美联储官员对于美国经济的乐观预期进一步提高。

美联储同时将2021年GDP预测从6.5%上调至7%，将2021年PCE预测从2.4%大幅上调至3.4%，以反映近期的通胀超预期上行，但并未明显上调2022年的PCE预期，与其仍然认为目前的通胀上行只是暂时的结论相一致。

通胀是否持续超预期上行或是决定美联储缩减QE节奏的关键因素。

如果长期通胀压力实质性上升，美联储也将坚决做出反应。

因此，美联储对于通胀只是暂时的结论也会持续根据最新数据做出调整。

上周美国5月通胀数据继续大超预期，从分项来看，以原油为代表的能源领域的价格上涨仍然是5月通胀大幅上行的主要动力，而其他生活相关领域，如食品、通信、娱乐等价格上行幅度明显小于整体通胀。

但从能源行业的供需平衡来看，除非再次出现严重的供给危机，否则原油难以出现供给端带来的价格快速上行。

另一方面，随着全球经济在下半年进一步开放，原油的需求也在稳步提升。

在美国及中东地区对于油价上行的基本需求之下，目前的原油供需紧平衡状态或将带来原油价格的持续震荡向上，原油相关的能源板块也能够继续保持景气上行。

我们预计美联储仍将在今年晚些时候才会正式宣布缩减QE，且随着目前经济的稳步复苏及通胀的上行，美联储在未来数月或将进一步通过偏鹰派言论引导市场预期，避免在正式宣布时形成预期差，造成市场过度波动。

未来美联储官员任何关于缩减QE的强硬表态都有可能使市场短暂承压，但也无需过度担忧美联储未来态度的转变。

市场对于该因素的表现在过去几个月已经有了较充分的体现。

就如上周美国5月通胀数据继续大超预期后，市场并未出现明显下跌，显示市场已经充分消化该因素。

本次议息会后若市场出现下跌，或是布局下半年盈利进一步复苏的好时机。

因此，我们建议下半年的配置主要还是分两部分：第一部分仍然是通胀受益标的，与我们过去3个月的建议一致。

我们判断目前的经济复苏，尤其是结构不均衡的复苏，容易导致通胀超预期，预计该种情况在之后数月仍将延续。

港股相关的顺周期板块，如能源股、工业股、航运股等仍然能够受益PPI上涨，可继续持有；第二部分，建议新增调整到位的成长股。

我们认为目前成长股已经接近下一轮上涨的阶段，经过三个月的调整及在此期间业绩的持续增长，相信成长股估值已趋于合理，下半年或重拾升势。

因此，目前随着市场情绪改善，也可逐渐开始配置成长股。

综合来看，我们建议目前阶段可以调高整体仓位，达到新旧经济的均衡配置。

指数方面，在流动性预期边际下行阶段，大盘整体缺乏增量资金，因此指数层面较难出现大行情。

恒指目前的估值水平不低，预测PE仍在12倍左右，同样需要时间来消化估值。

因此我们判断恒指仍将维持温和U型反弹。

而在增量资金不足、但基本面改善的阶段，中小盘股的表现通常好于大盘。